三季报对投资富通集团计提157亿资产减值准备，并不涉及影子会计调整，原因是对富通集团的投资属于平安寿险的传统险账户。因此，我们估计税后影响大约是130亿元，三季报可能亏损20亿元，全年基本持平。摇钱树下看摇钱术

    计提资产减值准备的原则是浮亏的严重性和持续性。但是具体细则没有规定，公司也不方便透露。公司半年报中包含了15.85亿元的减值计提。topcj.com

    157亿并没有完全反映投资富通集团的浮亏。实际上这是对07年11月第一批买入的富通股票计提了减值。在今年1月和6月买入的富通股票暂时没有计提减值。我们估计，按照三季度末富通股价4.3欧元、欧元汇率9.9997计算，实际浮亏为186.7亿元。后两次买入均价是14.89欧元。topcj.com

    据公司了解，荷兰政府收购了富通在荷兰的业务，包括银行和资产管理业务，如今剥离后的富通仅剩结构化产品组合和国际保险业务（即比利时和荷兰以外的保险业务）。我们认为，这意味着富通集团的盈利潜力下降了90%以上（07年净利润中国际保险业务贡献5.94%，参见《富通解体点评》），另一方面，富通集团出售旗下大部分资产，收入144.3亿欧元，破产可能性大大降低。富通10月3日收盘价5.42欧元，市值94亿欧元。摇钱树下教你摇钱术

    公司的海外投资，除了富通集团之外，主要是在H股的股票和基金投资76亿元。以及现金和存款15.8亿元。这些股票和基金投资是相当分散的投资组合，与港股整体走势相似，公司打算继续持有这部分资产。topcj.com

    公司近期不会再收购海外资产，也没有再融资的计划。未来致力于国内各项业务的发展。对于投资富通，公司将综合考虑各种因素来做出检讨。

    尽管富通07年报显示，银行投资的FIV产品已经占到净资产的40%，但公司当时认为富通投资组合比较分散，分红记录稳定，分红回报率达6%，是良好的投资标的，现在来看应该检讨。当时做出的判断是理性的，但百年一遇的金融风暴超过预期，如AIG也倒下，损失远超压力测试。我们认为：机构投资者缺乏对系统性风险的辨识力，部分原因在于投行和房贷机构的贪婪与欺诈以及监管部门和评级机构的失职，参见《AIG启示录》。摇钱术：锤炼黑马品种

    9月份保费增长30%，以个险长期期缴业务为主，目前没变，未来也不会改变。银保占比依然不高，公司不愿意参与到银保的高波动中。注资200亿到平安寿险后，寿险公司偿付能力比例达到150%以上，注资的标准是维持寿险公司偿付能力比例于150%以上。银行业务进展比较理想，业务成长依靠收购和自然增长两条腿走路，两者都不放弃。

    公司的多元化策略着眼于目前的4千万客户，保险、银行和资产管理业务都为向客户提供更好服务。公司下半年加强成本控制，尽量把业绩做好。

    我们认为：作为行业创新先锋，公司面临的风险和挫折肯定比同行要多一些，关键在于是否能从挫折中吸取经验，更好更快的成长，就像当年投连风波那样。我们的建议是：聚焦个险期缴、开拓另类投资、修复品牌形象。顶点财经topcj.com