投资要点：

    我们于近期对公司进行了跟踪调研，除了出口量存在变数外，公司经营状况基本在预期之内。

　　第3季度销量同比下降是暂时现象，第3季度单季将是公司全年的客车主业的业绩低点，预计10月将扭转第3季度下滑的局面。公司第3季度销量为4994辆，同比下降23.17%，同期行业同比下降23.85%。主要有三方面原因所致：其一，我们在前期中报点评中已经指出，由于受排放标准切换的影响，上半年透支了部分下半年销量，第3季度公司销量将同比下降；其二，由于奥运会的举行，中信保暂停给公司出口订单担保额，导致出口量的同比下降；其三，奥运会的举行也影响了整个客车行业的新增和更新进程。综合来看，1-9月公司客车销售总量约为20326辆，同比增长25.87%（需要说明的是同期比较数据，我们采用的是上市公司的数据）。最新了解的情况：10月公司客车国内和出口销售情况均已经开始好转，一方面是排放标准切换的影响逐步减少，另一方面是由于受奥运会召开的影响而暂缓购车和更新的客车运营商的购买开始释放，初步预计10月公司客车销量在2000辆左右，同比增长将达到32%左右（去年同期为1512辆），10月将扭转7、8、9月3个月以来的同比负增长。摇钱术：锤炼黑马品种

　　由于春节的提前，导致11月、12月将成为公路客运客车销售的高峰期，第4季度公司客车主业业绩将大幅好转。由于销量非正常下滑，第3季度客车主业业绩将是全年的低点，第4季度由于前期被抑制的需求的释放以及临近春节，且春节在09年1月份，将导致08年11月、12月客运市场的销售高峰，初步判断第4季度公司销量存在完成1万辆的可能。另外，由于钢铁等原材料成本压力的放缓的滞后效应，在第3季度体现并不明显，但在第4季度体现明显，第4季度公司客车毛利率也将回升。

    预计08年客车销量仍有望达到3万辆，出口量存在低于预期的可能。08年1-9月公司客车销量累计约为20326辆（具体以公司公告数据为准）。由于第4季度客车销售的回暖，我们预计全年仍将实现3万辆。我们前期预计全年出口量为5500辆，由于出口古巴的订单（约2000辆左右）存在部分订单在09年执行的可能，出口量存在低于预期的可能，若仍在08年执行，则维持客车出口量的预测。http://www.topcj.com

　　所得税税收优惠仍有望在08年年报中得到反映。最新了解到，公司高新技术企业资格认证已经通过郑州市科技局和郑州市税务局的认证，后续省科技局和省税务局的认证通过即可，而在高新技术资格认证中，市科技局和市税务局的认证通过是至关重要的，我们判断，公司高新技术企业资格认证的通过问题不大，且所得税税率由25%降为15%，有望在08年年报中得到反映。

　　高比例现金分红，财务指标良好。公司具有稳定的现金分红比率，06年、07年现金分红率都在60%以上，目前证监会规定的分红比率底线为30%，假设08年现金分红率30%，其现金分红收益率为3%，若分红比率为50%，则现金分红收益率为5%（以10月10日收盘价进行计算）。另外公司财务指标良好，上半年归还了全部短期借款，有息负债仅为0.036亿元。

　　维持买入评级。略下调08年、09年EPS分别至1.11元和0.85元的预测，若年底公司获得高新技术企业资格认证，按15%所得税计算，则09年客车主业的EPS为0.96元，若不扣除任何金融股权市值，则目前股价相当于09年PE为12倍，公司所处的行业属于稳定增长的行业，受宏观经济影响相对较弱，公司09年业绩增长确定性较强，且现金分红收益率达高，我们认为该公司是弱市中比较好的投资标的，维持买入评级。顶点 财经

    对于第3季度客车行业的简评

    第3季度客车行业销量为33551辆，同比下降23.85%，1-9月客车累计销量为126373辆，同比增长6.41%，第3季度行业的下降已经在市场预期之中，其中主要原因是排放标准切换的影响，另外主要是奥运会的举行也影响了整个客车行业的新增和更新进程。

　　预期随着行业特别是客运市场第4季度销售旺季的到来，行业将实现环比增长。

　　从竞争格局看，三龙一通中，三龙合计销量同比下降30.39%，除了大金龙3季度销量同比正增长外，其它均是负增长，特别是小金龙的客车需求下滑厉害，第3季度同比下降54.3%，其中主要原因一方面是排放标准的切换影响国内市场需求，另一方面，小金龙的出口量同比大幅下滑。