公司决定撤回公开增发申请。

　　公司决定收购前门饭店。摇钱树下教你摇钱术

    通过《关于南山门票收入分成的议案》，门票分成协议今后何时生效，就何时再对以后年度门票收入进行分成。并决定对今年1-9月计提的南山门票收入全额冲回，10月起不再计提。

    评论：topcj.com

　　一、收购前门饭店：固然增厚利润，但关键还是要看收购价格顶点财经topcj.com

    放弃增发是预期之中。08年4月29日，公司公开增发申请获得证监会通过。原先计划增发不超过2500万股，收购集团旗下和平宾馆、新侨饭店、前门饭店三家酒店，共需资金7.91亿元。目前股价低迷，放弃增发是预期之中的。

　　前门饭店今年前3季度净利润945万元。由于放弃增发，收购3家酒店资金明显不足，因此仅选择前门饭店作为收购对象，也是无奈之举。前门饭店历史较为悠久，成立于1956年，今年3月升级为四星级饭店，客房数410间，目前房价498元（携程网价）。今年9月底总资产1.6亿元，净资产1.4亿元。1-9月营业收入6164万元，利润总额1260万元，按25%所得税率计，净利润945万元。

　　财务数据比07年数据有较大增幅。根据公司07年12月增发公告中的披露数据，前门饭店07年6月底的资产总额为8588万元，净资产7109万元。07年上半年营业收入3648万元，净利润394万元。我们认为，资产数值增幅较大可能是由于08年数值含有部分评估增值，而今年收入、净利润同比增幅较大很可能是受到奥运影响，正常年净利润估计在1000万左右。

　　关键在于收购价格是否合理。今日公告说“交易标的定价依据以资产评估数据为准”，但并未明确具体数额。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　而07年12月的资产评估书中，前门饭店评估结果为：总资产2.97亿元，净资产2.82亿元，当时定的收购价为净资产评估值（2.82亿元）+缴纳土地出让金（0.55亿元），合计3.37亿元。我们认为，2亿-2.5亿元的收购价较为合理，对应20-25倍PE，1.4-1.8倍PB，2.5-3倍PS。www.topcj.com

    收购资金将来自现金+银行负债，可能会影响股利分红。9月末，公司现金余额2亿元，银行贷款2.2亿元，尽管每年经营性现金流较为充裕，07年为2.5亿元，但此次收购仍然会增加部分银行贷款，并短期内可能会影响每年较为固定的分红（平均分红率50%-60%）。

　　..总体而言，收购前门酒店固然会增厚利润，按年均利润1000万计，可增厚EPS0.04元，但关键还是要看收购价格是否合理，收购价格过高将影响公司原来较为健康的资产负债表以及稳定的分红。

　　二、门票分成全部计入公司利润：谨慎看待“虚增利润”

    董事会决议南山门票分成款仍然计入公司利润。由于三亚市政府认为门票分成协议要与南山海上观音资产移交等相关问题统筹考虑，因而不予批准08年3月达成的《南山文化旅游区门票分成协议》，因此董事会决议门票分成协议今后何时生效，何时再对以后年度门票收入进行分成，即将南山门票分成款重新计入公司利润。按此计算，08年前三季度EPS由0.37元提升到0.57元。

　　业绩提升幅度较大。若扣除南山门票分成款，我们维持08-09年的业绩预测，即分别为0.48元、0.45元。

　　而公司年报中的业绩是包含南山门票分成款的，即08-09年预计为0.73元、0.74元。

　　谨慎看待“虚增利润”，维持谨慎增持评级。我们认为，南山门票分成的进展一波三折，至今仍然无明确定论。无论是否将南山门票分成款是否计入公司业绩，谨慎起见，我们仍然以扣除南山门票分成后的业绩作为估值基础。目前股价对应09年PE为17倍，维持谨慎增持评级。