公司董事会今日通过了《关于撤回公司公开增发申请的议案》、《关于南山门票收入分成的议案》、《关于公司重大会计差错更正的议案》以及《关于公司收购北京首都旅游国际酒店集团有限公司前门饭店资产的议案》等四项议案。分析如下：

　　核心观点

    1、集团酒店资产的注入预期不会因本次增发失败改变公司取消增发主要是因为目前股价远低于计划增发价，即便按增发预案发行股数的上限也无法满足募资要求。虽然本次增发取消，但首旅集团的酒店资产注入上市公司的预期并不会因此改变。我们预计未来有可能通过向集团定向增发的方式来实现，毕竟在公司目前股价下进行资产注入对大股东是十分有利的，但这还是视证券市场估值走势而定。

　　2、收购带来的财务费用增加将减少前门饭店对公司业绩的贡献公司本次计划收购的前门饭店是原增发计划注入的三家酒店之一。根据披露的数据，前门饭店前三季度的主要财务数据为：总资产16233万元；净资产14393万元；营业收入6164万元；利润总额1260万元。前门饭店于08年3月刚刚升级为四星级酒店，客房数410间，目前的客房对外报价为680元，大大高于升级前300多元的水平。公司过去在增发预案中对前门饭店的评估价值为3.37亿元，预计本次收购价格与之相差不会太大。

　　我们预计前门饭店目前的全年税后净利润大约为1300万元，而公司本次收购将使公司的长期负债增加2-2.5亿元，增加利息费用1300-1600万元，两者基本相抵。因此本次收购短期内公司对公司业绩影响有限。

　　3、关于南山景区门票分成协议未能生效对公司的影响公司控股子公司南山文化公司与三亚国资公司于2008年3月30日正式签署的《南山文化旅游区门票分成协议》未获三亚市政府批准。根据公司董事会本次决议，门票分成协议今后何时正式生效，何时再对以后年度门票收入进行分成。因此公司将对2008年1-9月计提的南山门票收入实行全额冲回，计入当期损益核算。2008年1-9月份已计提7633万元，扣除所得税因素直接影响我公司损益4682万元。我们预计南山门票停止计提将增加公司2008全年净利润约6000万元，每股账面收益将增厚0.26元。

　　根据我们了解到的情况，三亚市政府没有批准《南山文化旅游区门票分成协议》的原因并非是对分成比例有异议，而是因为地方政府与“南山海上观音”最初的建造方存在一些未解决的历史遗留问题有关。由于首旅股份拥有“南山海上观音”所处南山景区范围内的所有权，因此未来无论哪一方与公司签署门票分成协议，都要获得首旅股份的认可。

　　4、如果仅仅考虑08年南山景区门票收入的冲回的影响，则公司0 08-10年的每股收益分别为0.74元、0.45元和0.53元。我们维持对公司“短期推荐-长期A”的投资评级，12个月目标价10-12元。