事件：中国太保（601601）发布其中国会计准则下1-10月份保费收入

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　　1、中国太保寿险2008年1-10月保费收入约为589亿元，同比增长46.41%。其中，10月当月保费收入43亿，同比下降7.62%，环比下降17.31%。太保财险前10个月累计保费收入240亿，同比增长19.67%，其中，10月当月保费收入18.89亿，同比增长24.64%，环比下降21.95%。

　　2、太保寿10月保费收入下滑的幅度比国寿还要明显，也是近两年来首次发生单月保费同比下滑的情况。我们认为主要是两方面因素造成：一是由于银保渠道（包括邮政）从去年底开始爆发，导致太保寿从去年9月开始了保费的大幅增长，形成了高基数效应。二是当前保监会对银保渠道进行指导性控制，银保增速有所放缓，而太保寿的销售渠道中，有55%通过银保渠道实现，势必会影响总体保费的增长。

　　3、太保财险保费增长比较稳定，前10个月基本都保持在20%上下，与今年财险市场的总体发展速度一致。与业内主要公司相比，优于人保（前10月增速16.62%），逊于平安（前9月增速27.3%）。

　　4、最后，太保寿的保费收入中，上半年万能和分红占比就超过了76%，预计到10月，该比例有可能达到85%。进入“降息”通道后，这部分资金成本显得过高，不过，太保已经下调了其万能险结算利率，我们相信，类似的行动还将继续保持，知道保险公司能够获得足够的利差益。

　　5、对寿险资金成本的争论，我们既要看到债券收益率的大幅下降，但也要看到万能、分红等险种的承诺回报率是在保险公司已有收益基础上产生的，当留存准备金（包括分红特储和万能平滑）无法满足支付要求时，保险公司出于监管以及盈利要求，必然会下调回报率，这也是浮动利率保险产品所特有的优点——“吃不饱，但也饿不着”。