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    事件：川投能源（600674）发布公告，公布公司向大股东四川省投资集团有限责任公司发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易预案：公司拟收购四川省投资集团有限责任公司（以下简称“川投集团”）持有的二滩水电开发有限责任公司（以下简称“二滩水电”）48％股权，以非公开发行A股股票作为收购对价。交易标的预估价值约为30亿元，以此预估值计算的本次发行A股股票总量约为26,954万股，全部向川投集团发行。本次发行价格为定价基准日前20个交易日的公司股票交易均价，即人民币11.13元/股。

    点评：

    二滩水电基本情况：http://www.topcj.com

　　二滩水电原名二滩水电开发公司，系经原国家能源部批准，由川投集团（持股48%）、国家开发投资公司（持股48%，2000年国家开发投资公司将其股权划转给其全资子公司国投电力公司）、四川省电力公司（持股4%，2003年其股权划转给中国华电集团公司）共同出资200,000万元设立。1995年3月1日二滩水电开发公司改制为有限责任公司。

　　雅砻江水能资源十分丰富和集中，水量丰沛、落差大，具有梯级电站群整体调节性能好，梯级补偿效益显著，技术经济指标优越的特点。雅砻江流域水电开发每万千瓦迁移人口平均为26人、淹没耕地平均为34亩，远低于全国530人、628亩的平均水平。雅砻江流域梯级电站经过近40年的勘探和规划，电站选址的地质条件好，电站建设难度低。此外，雅砻江100万千瓦以上水电站主要分布在雅砻江中下游，骨干电站比较集中，有利于电网建设。雅砻江在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三，干流技术可开发总装机规模约3,000万千瓦，约占四川省技术可开发量的25%。目前二滩水电在建的电站平均造价为6,000-8,000元/千瓦，低于行业平均水平8,000-10,000元/千瓦。

　　2003年10月国家发改委以发改办能源[2003]1052号文授权二滩水电全面负责雅砻江流域水能资源开发和水电站梯级建设营运。由于水力资源具有稀缺性和不可复制性，将给二滩水电带来特有的资源优势。

　　交易完成对公司的影响：摇钱术：锤炼黑马品种

　　二滩水电最近两年的财务数据表明，二滩水电拥有较强的盈利能力，2006年、2007年的净利润分别为47,816万元、56,321万元。根据二滩水电公司07年的业绩计算，此次收购的PE为11倍，PB为1.36倍，收购价格偏低。本次交易完成后，川投能源将持有二滩水电48%的股权，二滩水电强大的盈利能力将增强川投能源的盈利能力，改善川投能源的财务状况。

　　本次交易完成后，将极大地拓展公司的业务发展空间。通过收购二滩水电，将使公司能够参与雅砻江流域丰富的水力资源的开发，二滩水电拥有雅砻江后续20座梯级电站、总装机容量约3,000万千瓦的建设计划，将为公司今后业务发展提供巨大空间。摇钱术智能财经终端

　　本次交易完成后，公司的已投产权益装机容量将得到大幅提高，可增加158.4万千瓦。公司发电业务规模增加，将提高公司的核心竞争力。虽然在目前的电力体制下,川投能源与川投集团之间属于同业不竞争的关系，但随着电力体制改革的深入，特别是未来实现竞价上网后，川投能源与川投集团将存在潜在的同业竞争。川投能源通过本次交易收购了川投集团持有的二滩水电的股权，加强了上市公司的水电业务，进一步避免了与川投集团潜在的同业竞争。

　　根据初步测算，本次交易完成后，川投集团持有川投能源的股权比例将由原来的不足50%提升至60%以上，较大幅度地提高对上市公司的持股比例。持股比例的增加一方面满足四川省国资委要求川投集团提高对上市公司的控股比例的要求，另一方面也有利于加强川投集团对上司公司的支持力度，使川投集团择机将其他符合上市公司发展战略和业务规划的优质资产逐步注入到川投能源，从而实现川投能源全体股东利益最大化。

　　盈利预测与公司估值：顶点财经topcj.com

　　因为资产的注入将在明年进行，我们维持公司2008年每股收益0.75元的给你摇钱树不如给你摇钱术

    业绩预测。假设增发在2009年初完成，不考虑计提大中型水库库区基金和来水风险、税率的可能优惠以及进一步降息对财务费用的影响，2009年摊薄每股收益约为1.04元，按照12月02日10.14元的收盘价，08年和09年的市盈率分别为13.5倍和9.75倍，继续给予“买入”评级。

　　主要风险提示：顶点 财经

　　本次交易尚需满足多项交易条件方可完成。本次交易能否获得有关批准或核准或备案存在不确定性，本公司就本次交易获得相关决策机构的审议通过，并取得相关政府部门的批准或核准或备案在时间上也存在不确定性。

　　根据2007年4月17日财政部财综（2007）26号《大中型水库库区基金征收使用管理暂行办法》的规定，装机容量25万千瓦及以上有发电收入的水电站根据实际上网销售电量按不高于8厘/千瓦时的标准征收大中型水库库区基金，库区基金由省财政部门负责征收。现二滩水电历史财务报表中未计提大中型水库库区基金。如果未来二滩水电需要缴纳大中型水库库区基金，会对二滩水电的盈利能力产生影响。摇钱术：分层递进选股法

    二滩水电已建成和正建、拟建电站情况

    1、目前已建电站情况摇钱术：曝光主力最新操作动向

    二滩水电站是我国在二十世纪建成投产最大的电站。二滩水电站位于四川省西南部的雅砻江下游，距攀枝花市区46公里，系雅砻江梯级开发的第一个水电站。电站装机容量330万千瓦（6台55万千瓦的混流式水轮发电机组），多年平均发电量170亿度,保证出力100万千瓦，年利用小时5,162小时，电站总投资285亿元。水库正常蓄水位1,200米，发电最低运行水位1,155米，总库容58亿立方米，调节库容33.7亿立方米，属季调节水库。摇钱术：锤炼黑马品种

　　二滩水电站1998年8月开始并网发电，作为川渝电网中最大的电源，同时承担着川渝电网的调频峰，为川渝电网的供电和电网安全稳定运行提供强劲的支持。