2008年11月25日-28日，申银万国证券研究所在北京召开了2009投资中国战略年会及上市公司与机构投资者见面会。会上邀请了辽宁成大董秘与投资者进行了深入的交流，现就主要议题整理如下：

　　Q：目前国际油价大幅下滑的背景下，油页岩项目风险和盈利情况如何？

　　A：（1）公司在吉林桦甸地区开发建设的油页岩项目已经被吉林省政府确定为省油页岩综合开发示范项目和省重点建设项目，预计明年6月份投产。（2）目前，成大弘晟（项目公司，辽宁成大持股60%）购买了大城子、公郎头和公合3个井，保证项目一期工程所需资源，弘晟于9月出价3400万元通过竞拍方式取得吉林汪清22平方公里土地的探矿权。目前已投入资金5亿元人民币，项目一期建设所需资金来源均为两家股东自有资金。未来，如果继续追加投入，融资渠道方面，商业零售部分的稳定现金流以及广发证券的分红收入提供了项目融资的良好来源。（3）项目一期采矿规模300万吨、炼油规模约25万吨，当然如果油价持续低迷，二期项目进展可能会适当调整推迟，但如果项目进展情况良好，公司从项目二期开始便会持续增加股权，持股比例可能比现行的60%要高，并最终形成新的利润增长点。（4）尽管近期国际油价持续回落，但项目成本（原材料+设备）也有所下降，据公司内部测算，油价50美元情况下项目依然具备一定盈利空间，而从长期看，国际原油价格仍会在较高价位运行。（5）目前可研报告和环保落实正处于最后公关阶段。环保方面，原来需要国家环保总局批复，目前是吉林当地环保部门批复，审批难度降低了好多。

　　项目投产前还需要完成厂区地质灾害评估和水土保持方案的审批。

　　Q：广发证券上市进展、08年经营情况和对09年的判断？

　　A：（1）公司目前为广发证券第一大股东，广发证券上市及再融资事宜迟迟没有进展，既是好事也是坏事，广发没有因牛市融资加大对市场的投入，反而规避了风险。（2）

　　公司对广发证券的具体经营事宜不予以干预，只是在高层管理人员的任命指派方面施加股东应有的影响。（3）广发投资收益目前对公司盈利的贡献在90%左右，未来几年这一现象还难以有实质性改变，目前广发证券在零售经纪业务、中小型融资业务、资产管理业务上相对于同业的优势比较明显，广发证券2008年1-3季度实现净利润24亿元多。

　　Q：商业连锁业务的情况？家乐福和百安居股权今后如何处理？

　　A：（1）公司早期与家乐福和百安居合作，获取了部分区域门店18%-35%不等的股权（起因是外经贸部不允许外商独资经营连锁行业）。（2）去年商业连锁业务贡献2600万元利润、基本为权益法投资收益贡献，分红不大，预计今年3000多万元利润贡献。现有新开店一般开店当年不会盈利，盈利周期一般要等到第二年。（3）今后如放开外资持股比例，外资可能会对少数股权进行收购（我们了解目前家乐福在北京等地不断收购合作伙伴的股权）。

    Q：生物医药业务进展情况？成大生物是否有上市打算？

　　A：（1）成大生物的主打产品包括人用狂犬病疫苗（卫生部批、政府采购，目前年产能4000万支），乙脑刚刚上市（政府采购，成大利宝乙脑疫苗6月份获得国家生产文号，是全球第一个采用生物反应器高密度微载体培养Vero细胞技术生产的乙脑疫苗。目前年产能3000万支，由于政府集中采购明年3-4月份乙脑销售有望迎来一个高峰）。2009年兽用狂犬病疫苗产品能够拿到牌照（尚需农业部批准）。（2）与国内其它疫苗企业比较，公司暂时没有面临技术竞争的压力，并占据全国25%-30%的市场份额，公司的销售地域遍及除西北、新疆、西藏等偏远地区外的所有省份。但是国家已经明确表示不希望形成垄断，因此未来进一步提升市场占有率空间有一定难度。（3）外需方面，原先负责代理公司疫苗印度出口的印度代理商实力较弱，影响了公司产品的销售，目前成大生物正在新找代理商，但由于印度走的也是审批制度，这可能会使得明年的出口受到一定程度影响。（4）公司策略是引进国外最先进的技术，且价格比进口狂犬病疫苗要低很多。目前成大人用疫苗价格为每支210元、远低于巴斯德的400元。但由于目前疫苗销售掌握在各地疾病控制中心手中，因此成大疫苗的低价可能会使得流通环节的利润降低，影响防疫站的推销动力。但对于消费者而言成大疫苗的性价比是很高的。（5）证监会对分拆上市一直比较敏感，公司也征求过投行的意见，成大生物在目前阶段申请上市、其概率微乎其微。顶点财经

　　Q：多元化风险&多元化折价A：（1）公司自上市以来，面临主业盈利空间萎缩的情况，因此不断尝试一些资本运作的机会。在投资广发证券后，也积极利用广发的资源帮助项目筛选。顶 点 财 经

　　（2）在公司多元化初期，的确也曾缴纳过高昂的学费、目前来看投资广发证券和成大生物是相当成功的，持续对公司的投资回报做出了贡献并支撑了主营业务的发展。（3）意识到多元化带来的经营管理风险，公司未来也将以现有几块业务为重心，巩固行业龙头地位，继续向不相关领域进行拓展的概率应不大。

　　（4）至于公司相对于市场其它券商股的折价问题，一方面目前公司目前毕竟不是纯券商股且广发证券未上市可能有一定的流动性折价、其次广发与行业龙头中信证券相比的确相差一个数量级，因此折价问题与很多因素相关，未必完全是由于公司的多元化引起的。顶点财经

　　Q：成大医药连锁目前的分店数量、业绩情况、激励机制A：（1）目前连锁药店大致有600家分店，主要集中于辽宁省内，跨省经营目前来看是比较困难的。（2）今年下属药店进行了改制，由业务员和业务经理自己入股，以提高基层人员的积极性和激励程度。（3）医药连锁去年贡献利润3500万元，我们估计今年2000多万元，今后稳定在每年3000万元以上。（4）不考虑广发股权投资的业绩贡献，今年成大生物2亿元净利润（贡献1.1亿元），每股贡献0.14元，其余业务贡献0.04到0.05元，加总后非证券业务贡献EPS0.20元左右。广发证券投资收益占比虽然有所下降，但依然是最主要的盈利来源。