事件描述

    公司将于2009年投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目。该项目投资总额约为146,090万元。

　　其中，制酒生产设施技术改造工程投资额约为41,907万元、酒库工程投资额约为40,173万元、制曲生产设施技术改造工程投资额约为31,469万元、辅助配套设施建设工程投资额约为32,541万元。顶 点 财 经

　　事件评论

    第一，“十一五”万吨项目发展顺利，回报可期..目前基于中国经济增速下滑的预期，未来高端白酒行业走势也不容乐观。但作为酱香型白酒，基酒的生产是要在存放5年后才能勾兑出售的。基于对公司长期成长能力的看好，我们相信现在的扩产未来对公司的回报是可期的。

　　项目投产成功后，2000吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达127,157.80万元，销售税金30,482.53万元，利润总额58,527.93万元(含税)，投资利税率达到73.99%，投资利润率为40.06%，静态投资回收年限8.33年(包括建设贮存期5年)。topcj.com

　　不少人认为茅台现在的地位与其现在稀有的资源有很大关系，扩产以后可能会影响现在的地位。其实我们认为其产能的扩张是未来发展的必需，假设公司已经实现销量最大化也就是20000吨茅台酒，这才相当与2007年全部白酒销量485.2万吨总量的千分之四，依旧及其稀缺。

　　我们预计公司08年以及未来2年产量为11,794吨、15,010吨和15,954吨。所以公司产能方面发展稳定，也保证了将来公司的稳定销量。

    第二，逆境中的优势地位..对于整个高端白酒行业，如果价格出现松动下滑将最早会体现在终端的销售价格，大部分白酒销售商的利润将出现下滑。一方面利润空间将决定销售商的销售动力，一方面在保证销售商一定的利润空间下，将决定公司能否保住现有的出厂价格因此公司的出厂价格。那么企业的出厂价格和最后的终端销售价格的空间，将决定销售商的销售动力以及企业最后的盈利空间。顶点财经

　　贵州茅台出厂价格和终端价格的差距是所有高端白酒企业里最高的，将近60%左右，而其他企业差不多只有20%。

　　因此在未来2年的逆境之中，公司是最有优势地位的。

　　从10月的市场情况来看，五粮液的销量已经出现下滑，而茅台销量情况较为乐观；从整个白酒行业的品牌活跃指数来看，茅台品牌依然受到市场的追捧。

    第三，公司投资预测

    由于中国整个经济和消费减速的大背景，我们对公司未来业绩保持谨慎乐观的态度，在之前的预测中我们就已经剔除了公司提价能力对业绩的贡献。同时认为未来2年市场对茅台酒的需求依旧维持，销量不会出现下滑，但增速不容乐观。我们预测公司08、09、10年的EPS分别为5.1元、6.6元、和7.9元，鉴于公司长期的良好成长能力，我们维持谨慎推荐评级。摇钱术：曝光主力最新操作动向