1．事件2008年12月2日公司发布公告对媒体报道的关联交易混乱等相关问题进行澄清。

　　2．我们的分析与判断（一）公司正通过整改逐步解决历史问题传闻报道的关联交易并无新意。其实公司在2008年7月10日发布的公司整改方案和阶段整改报告中就已经提到在注入公司之前“四矿一厂”对外投资企业较多，且存在部分集团及下属单位中高层高管人员在“四矿一厂”及相关企业持有股权的现象。公司在针对对外投资的整改措施的第三条就是将出台股权清退的相关方案，只是由于涉及人员较多，目前并没有完全完成。寻摇钱术　到顶点财经

　　公司的多项整改措施完成后有望提高企业效益。中铝成为公司实际控制人后，采取了诸如集中管理、规范营销、财务制度、理顺产权关系、降低运营风险等多种方法来进行整改，我们认为这都将对公司产生积极的影响。我们预期这种影响在2009年将有所体现，可能表现在旗下子公司成本下降、公司费用下降、现金流状况有所改善等方面。

　　（二）2008年四季度公司业绩可能见底铜价暴跌促使公司四季度出现亏损。由于铜价在10月份出现雪崩式下跌，跌幅超过50%，一个多月的下跌幅度与其他金属一年的下跌幅度相当。而公司的外购铜精矿原料大多在四季度前已采购，公司三季报告中近40多亿的原料存货，预估约6-7万吨铜原料，除去自产矿和国外长单采购矿和少量粗铜外，我们估计存货中国内采购铜精矿数量约2-2.5万吨金属量，消耗完这些高价存货大概要到2008年底，由此推算由于高价铜矿跌价造成的损失在4亿元以上。另一方面，四季度自产矿利润微薄，硫酸甚至亏损，只有贵金属还能维持前三季度的盈利能力。我们预测四季度公司亏损4.27亿元，EPS为-0.34。

　　（三）2009年公司经营开始好转但铜价难言反转铜冶炼加工费可能大幅上涨。由于近期冶炼产能的大量停产，铜精矿冶炼加工费的现货价格大幅上升到，这也使得在即将谈判决定的铜精矿冶炼加工费长单有望提高，我们预计长单TC/RC为65/6.5左右，较2008年提高约40%，铜冶炼业务有望盈利。顶点财经topcj.com

　　云南铜业的国内采购铜精矿比例较大。按照我们的预测2009年公司33万吨的铜精矿原料约11.6万吨是国内采购（包括从集团），占比约33%。国内采购的价格比国际更低，我们估计铜精矿计价系数可能不到0.8，在铜价跌速放缓的背景下，国内采购的铜精矿2009年盈利较为可观。

    自产铜产铜成本有望下降。由于铜价下降后公司将提高处理的矿石品位，并且我们预期整改后下属矿山的成本会有所下降，公司成本下降成为可能，我们预测2009年自产矿产铜的成本下降到25000元/吨。

    公司的财务费用将下降。我们认为利率下降、现金流改善将使得公司的财务费用下降，预测2008、2009年公司的财务费用分别为7.59、4.90亿元。

    铜价难言反转。由于供需过剩，我们预测2009年铜价难言反转，但价格下跌的速度将放缓，虽然铜价难言反转，但铜依旧是我们认为的行业景气复苏时布局的最佳品种（参见《行业景气反转时的首选风险释放后可战略性布局》

    3．投资建议

    在2009年铜价35000元/吨的假设下，我们预测云南铜业2008、2009年EPS分别为0.12、0.31元，目前A股股价9.4元，对应2008年PB1.5倍，短期风险犹存，目前仍维持公司“中性”评级，在风险释放后可考虑战略性布局。