发生事件：

　　2008年12月4日，茅台公告2009年将投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目，投资额14.61亿元，预计年增加销售收入12.72亿元，增加利润总额5.85亿元，约占2007年净利润19.73%，投资利润率40.06%，静态投资回收年限8.33年(包括建设贮存期5年)。

　　投资要点：

　　产能扩张如期进行。茅台按照“十一五”万吨产能的建设规划，每年11月底公布第二年的产能建设计划，2010年将是万吨产能规划建设的最后一年。

　　投资额超出预期。根据前面几次2000吨产能建设的投资规模，此次14.61亿元的投资额超出我们的预期。我们与前面几次对比分析，原因有二：一是酒库和制曲车间同时建设，而前两次均是只建设一部分，此次酒库投资额4.01亿元；二是建设面积扩大和增加河堤建设，建设面积24.75万平米，大于前三次的21.72、15.83和8.99万平米，并且此次要建设河堤1260米，辅助设施投资额3.25亿元。

　　目标价166.80元，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司2008～2010年EPS为4.63元、5.56元和5.91元，对于这样一个需用长期投资思维来考察的行业龙头，我们以2009年30倍PE估值，合理价格为166.80元，维持“强烈推荐”评级。《产能扩张如期进行》对应了我们茅台深度报告的《看得见的持续增长》，未来发展清晰可见。

　　风险提示：

　　对于茅台主要的风险分为两个层面。短期看，宏观经济超预期的波动；长期看，公务消费出现强有力的新政策。摇钱术：曝光主力最新操作动向