基本结论

    开滦股份以11.24元的价格逆市增发成功，公司控股股东认购本次增发的约61.95%股份（34776984股）；充分显示了大股东支持公司发展的决心。

　　开滦股份08年增长高峰已过，煤价和焦炭价格下跌将导致公司面临业绩下滑压力。顶 点 财 摇钱术智能财经终端经

　　开滦股份肥煤维持高价格的优势相对明显；但焦炭业务来看，“两头受压”的局面短期难以改观。

　　因此，开滦股份未来的增长尚待煤化工项目见效。

　　我们综合考虑，仍旧维持公司“买入”评级。顶点财经topcj.com

　　1）虽然面临业绩下滑压力，但预期公司ROE仍将维持在15%以上。摇钱术：分层递进选股法

　  2）我们预期公司2009年业绩将出现下滑趋势，但开滦股份的优势在于区位优势，未来产业链条延伸将有效促使公司应对焦炭市场“两头受压”的被动局面。

　  3）大股东通过增发实现对公司的增持并在低迷的市场环境下，积极支持公司的业务发展，有利于公司尽快在下降周期中实现产业延伸，而在下轮行业景气复苏过程中受益。

    公司逆市成功增发、募资投向6个项目..开滦股份以11.24元的价格逆市增发成功，公司控股股东认购本次增发的约61.95%股份（34776984股）。

　　公司新增股份将于2008年12月5日起上市，开滦集团承诺其认购的本次增发股份（34776984股）自上市之日起6个月内不减持。

　　从逆市认购绝大部分新增发的股份来看，充分显示了大股东开滦集团对企业基本面的认可和支持公司发展的决心。摇钱术：锤炼黑马品种

　　开滦股份增发的募集资金投资主要是为了实现煤焦化产业链的延伸；项目全部竣工投产后，将给公司带来新的利润增长点。

　　根据增发公告显示，公司将以本次募集资金投向6个项目：即200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造项目、200万吨/年焦化二期工程项目、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目、10万吨/年粗苯加氢精制项目、30万吨/年煤焦油加工项目、采掘设备技术升级改造项目。

    业绩下滑成为定局，但产业链延伸有利公司扭转被动局面..开滦股份08年增长高峰已过，煤价和焦炭价格下跌将导致公司面临业绩下滑压力。

　　根据我们对公司的持续跟踪和分析，我们认为开滦股份在2007-2008年的高速增长，主要是肥煤价格大涨、焦化投产适逢行业最佳景气周期。

　  2007年，开滦股份实现了销售收入大增长，焦化业务提供了主要增长来源，由于焦化项目投产初期，“增收”大于“增利”。2008年，焦化、煤炭景气高升，价格大涨，因此增收又增利，实现了业绩快速增长。

　　进入2008年下半年，由于需求侧的急剧变化，特别是唐山等地一些小钢铁企业相继停产、倒闭，直接导致了焦炭需求的急剧萎缩，焦炭、炼焦用煤价格相继大跌，从而给公司2008年4季度及2009年带来了极大的业绩压力。

　　由于开滦股份主要煤炭品种是稀缺程度比较大的肥煤，在煤炭价格面临大的压力时，肥煤维持高价格的优势相对明显。但焦炭业务来看，“两头受压”的局面短期难以改观。

　　开滦股份未来的增长尚待煤化工项目见效。摇钱树下看摇钱术

　　从开滦股份的项目投资及回报来看，上轮焦炭景气周期回落的过程中（2004-2006年），实现了很好地扩张，IPO募集资金投资的焦化项目正好在2007-2008年焦化行业景气高涨过程中实现了高回报。

    而本次募集资金投资项目，将是公司焦化业务产业链条的有效延伸，无论从收入贡献，还是回收和有效利用副产品达到降低边际成本的角度来看，焦化产业链条延伸或者扩产，将给公司带来积极、正面影响。

　　因此，开滦股份未来的增长将寄托于上述6个项目见效，其中又以上述5个煤化工项目为主要增长点，这5个项目总投资186838万元。根据公司可研报告测算，建成后年新增销售收入298787.03万元，利润总额将达到53561.11万元。

    我们综合考虑，仍旧维持公司“买入”评级。www.topcj.com

　　1）虽然面临业绩下滑压力，但公司ROE仍将维持在15%以上。http://www.topcj.com

　　2）我们预期公司2009年业绩将出现下滑趋势，但开滦股份的优势在于区位优势，未来产业链条延伸将有效促使公司应对焦炭市场“两头受压”的被动局面。

　  3）大股东通过增发实现对公司的增持并在低迷的市场环境下，积极支持公司的业务发展，有利于公司尽快在下降周期中实现产业延伸，而在下轮行业景气复苏过程中受益。