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    今日是公司股改方案实施日，非流通股东向流通股东每10股送3股，名称变更为三九医药。

　　最后一家大型医药公司的股改最终得以实施。在送股的基础上，公司控股股东也做出业绩承诺，2008年度实现的基本每股收益不低于0.50元，2009年不低于0.65元，若达不到此承诺，将向流通股股东每10股追送0.3股。

　　控股股东承诺公司业绩未来保持30%的增长，这反映了股东对公司发展的信心。www.topcj.com

　　我们对公司未来发展的观点是：经过债务重组后的三九已经是健康之身，今明两年四大主业（品牌OTC、中药处方药、免煎中药、普药）都会呈现恢复性增长。医药巨头存在了再发第二春的可能。

　　公司在股改之前进行了财务重组，资金压力大为减轻，财务费用减轻会对业绩产生明显的贡献。

　　公司的四大主业也呈现出恢复性增长迹象，传统OTC业务稳健复苏，处方中药、免煎中药增长迅速。

　　公司未来增长的持续性将依赖于新产品的开拓，这一点需要观察。摇钱术：分层递进选股法

　　我们认为公司经营好转已成定局，业绩达到承诺的可能性也很大，一个健康的三九在医药股中具备很高的战略配置价值。公司目前股价对应2008年、2009年PE为28倍、21倍。建议投资者在复牌日若出现合理价位（明年20倍以下PE，对应价格13元），可积极进行配置。

    股改实施伴随着业绩承诺反映了股东的信心..公司的股改方案几经修改，最终方案相对于老方案（转增+送股+权利，合计10送2.9股）更加简单，即非流通股股东向流通股股东每10股送3股。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　同时公司做成业绩承诺，2008年度实现的基本每股收益不低于0.50元，2009年不低于0.65元，若达不到此承诺，将向流通股股东每10股追送0.3股。

　　我们认为，股改方案相对于旧方案而言，对流通股股东的补偿有了提高，基本达到了上市公司股改送股的平均水平。除此之外，公司对今明两年的业绩作出了承诺，即不低于30%的增长，也显示了大股东对公司发展的信心。

　　我们认为公司进入良性发展实现承诺的可能较大债务重组缓解了公司的财务压力..由于历史原因公司被占用的资金超过25亿元，这直接影响了公司的正常经营发展。债务重组方案解决了资金占用问题，也解决了公司的负债问题，使得公司的财务大为改善。

  　2007年末清欠完成前，公司资产负债率为62.91％，流动比率1.33，速动比率1.21；2008年5月清欠后，资产负债率31.41％，流动比例1.46。公司除了2个子公司有一定的小额贷款外，公司和集团均没有贷款，带息负债仅为4125万元。

　　财务负担减轻对业绩的直接影响就是财务费用的降低，2008年三季度公司财务费用仅是517万元，而去年同期是1.44亿元。于此同时现金流状况也大为改善。

    公司四大主业已经开始恢复性增长

    公司过去虽处在动荡中，但主业并没有放弃。尤其是OTC业务底子雄厚，在财务问题获得解决后，恢复性增长也会非常乐观。

　　公司已经确定了未来业务集中在四大领域：品牌OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素和普药，其中以品牌OTC为核心业务。而这四块领域老产品都可实现较快的恢复性增长。

　　品牌OTC：以感冒、胃肠、皮肤、头疼、妇科、骨伤用药为主要产品领域，以感冒灵、三九胃泰、皮炎平、正天丸为核心产品，以强力枇杷露、妇科用药为明星产品，以工薪阶层为目标市场，拓展小儿用药市场。预计2008年增长率是17％以上。

    中药处方药：以中药针剂为重点，预计2008年增长50％以上。顶点财经

　　免煎中药：以中医院及综合亿元的中医科为目标市场，2007年9000多万，2008年发展速度很快，增速达到了50%以上。

　　抗生素和普药：以新泰林、头孢粉针、头孢原料为主要产品领域。

    在恢复性增长的基础上，公司未来的前景还依赖于新产品的跟进情况。由于公司近几年的研发基本停滞，依靠自主研发已来不及，对外并购将是现实的选择。所以我们也将密切关注公司新产品的情况。

　　华润对公司的定位也凸显了战略价值..三九被华润确定为品牌中药制造与销售业务的核心发展平台，并且会在研发、管理、对外产品并购上给予支持。

　　华润的支持对三九这个医药巨头的复苏有很大的促进作用，不仅凸显了其在华润版图中的战略地位，也使其成为医药板块配置中重要的资源。

　　建立在对公司未来业绩快速复苏的信心上，我们预测公司2008年、2009年、2010年EPS为0.505元、0.650元、0.813元。我们认为公司一旦确立了明确的增长，在医药股中具备较好的配置价值，维持买入评级。