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　　12月5日，歌华有线董事会公布两个重要公告：1、转让茁壮网络7.5012%的股权，转让价款6300万元。2、出资2000万，占比40%，合资成立新公司从事频道投资、运营和内容制作业务。

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　　股权转让实现投资收益3800万元寻摇钱术　到顶点财经

    歌华本次所转让茁壮网络7.5012%的股权，是2007年9月形成的投资，当时共计出资5000万元，合计拥有15.0024%的股权，以成本法进行核算，本次转让一半股权的账面成本为2500万元，转让价款6300万元，从而实现投资收益3800万元，较我们之前对08年预测净利润3.59亿元提升了10.6%，EPS增加0.036元，但对公司价值的提升作用仅仅体现为一次性的投资收益，即提升企业价值0.37%。www.topcj.com

　　从出售资产的定价来看，本次股权转让实现了4.1倍的PB和49.5倍的08PE水平，溢价相当丰厚，短短14个月的时间，歌华实现了152%的投资回报率。本次股权转让完成后，茁壮网络随即启动IPO进程，歌华所持有的剩余7.5012%的股权可在茁壮网络上市后抛售。

　　进军内容产业，开国内有线网络之先河给你摇钱树不如给你摇钱术

    本次歌华计划出资2000万元，与上海龙域投资有限公司、深圳市道泓创业投资管理有限公司共同发起设立一家新公司，开展数字电视频道投资和运营业务，歌华持有40%股权，成为新设公司的第一大股东，合作伙伴上海龙域为一风投公司，深圳道泓则为一创投公司，两者均为专业投资机构。

　　歌华本次新设公司开展数字电视频道投资和运营，开创了国内有线网络向上游频道运营商和内容集成商拓展的先河，对行业发展意义重大，是歌华“十”字战略纵向贯通产业链的具体执行。国内其他有线网络运营商完全可能纷纷效仿。

　　本次投资对歌华的具体影响表现在两个方面：（1）新设公司所开展的频道投资和运营业务在中国本身属于朝阳产业。目前全国约1.5亿有线用户，2600万数字电视用户，并将持续不断增加，给数字电视增值业务提供了广阔的发展空间。（2）发挥与现有业务的协同效应。歌华目前拥有约370万有线用户和170万数字用户，但增值业务迟迟未能启动，除了未能给用户配备双向机顶盒外，另一重要原因在于缺乏有效的商业模式，目前国内有线的增值业务特别是付费频道，主要采取向用户收费的形式，但是这种方式对内容和规模都具有很强的依赖型。歌华本次投资后，一方面能够缓解内容的瓶颈，另一方面也为公司发展广告业务奠定了基础。摇钱术：锤炼黑马品种

    上调08年EPS至0.36元，维持“谨慎推荐”投资评级由于目前对新设控股子公司的盈利能力难以判断，对此，我们暂不考虑对08-10年业绩的影响。而因股权转让带来3800万投资收益，扣除我们之前在盈利预测模型中已经考虑200万元，我们将08年净利润调高至3.85亿元，提升幅度为7.2%。08-10年EPS由原来的0.34元、0.38元和0.40元，调整为0.36元、0.37元和0.39元，调整幅度分别为上调7.2%、下调3.7%、4.6%，09-10年业绩下调的原因在于，我们下调了歌华的存款利率36bp，从而使歌华利息收入下降，财务费用增加，因歌华账面上平均约有19亿元现金，存款利率下调36个bp对业绩影响较大。在当前股价下，对应的08-10年PE分别为27倍、26倍和25倍。我们继续维持“谨慎推荐”的投资评级。股价表现的催化剂在于国家新一轮税收优惠政策的出台、北京市政府增大数字化整转的补贴力度，以及政策上放宽有线网络的广告业务等，投资风险在于税收优惠的具体措施和时点具有一定的不确定性、信息业务收入确认具有很大的波动性。