资产注入方案要点：摇钱树下看摇钱术

　　 （1）公司以向大唐集团非公开发行股票和支付现金方式收购岩滩公司70%股权，其中股份支付占目标资产值的1/3，现金支付占2/3；（2）岩滩公司预估值为52亿元，目标资产预估值为36.4亿元；（3）非公开发行价格为8.31元/股：（4）非公开发行完成后，大唐集团所持股份锁定36个月。

    两次方案比较：价格不同，股份支付和现金支付的比例不同 摇钱术：曝光主力最新操作动向

    我们对比公司的两个方案，发现主要的不同在于：（1）非公开发行的价格不同，上次为12.3元/股，本次为8.31/股；（2）股份支付和现金支付的比例不同。在上次方案中，现金支付的比例为1/3，股份支付的比例为2/3，本次则相反。据此，上次拟发行股份1.95亿股，而本次为1.46亿股，本次方案的增厚更明显。

    资产注入，提升公司业绩：

　　 我们认为本次资产注入，有利于公司发展：（1）收购岩滩股权，可增加公司装机容量，提升市场份额和竞争能力；（2）收购价格合理，公司收购岩滩公司折合为4982元/千瓦，按岩滩公司预估值和2008年业绩计算，收购PE为17倍，低于A股市场水电股的市盈率，可增厚公司业绩；（3）收购岩滩股权，提升水电比例，同时岩滩2*30万扩建项目将带给公司新的利润增长点；（4）业绩估算：我们粗略计算，收购岩滩可增厚公司业绩0.03元，收购完成后公司2009年、2010年的每股收益分别为0.25元和0.33元。

    投资建议：股价已反映注入预期给予“中性”评级

    按照公司资产收购后的业绩估算，目前公司的动态市盈率达到37倍（2009年）和28倍（2010年）。我们认为目前公司的股价已充分反映了资产注入的预期，因此调整公司的评级为“中性”，不建议继续买入。摇钱术智能财经终端