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三一重工:收购大象谋霸业 敢叫日月换新天

2012年02月02日 10:50:00 代码:600031 作者:郭强 来源:第一创业 出处:顶点财经

  事件:三一重工公布收购德国普茨迈斯特公司的议案,公司控股子公司三一德国联合中信产业投资基金共同收购普茨迈斯特公司100%的股权,其中三一德国出资3.24亿欧元收购90%的股权,中信基金收购10%。公司同时公布其2011年业绩预告,预计2011年实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%。

  点评:

  混凝土机械全球领导者诞生三一重工最初进入工程机械领域即从混凝土泵送设备的研制作为起步点,而普茨迈斯特公司(业界俗称大象公司)作为混凝土泵送机械的全球开创者及领军者,多年来一直是三一重工内部研究并寻求超越的标杆企业。伴随着中国城镇化的进程,三一成长为国内的领军企业,营收500亿左右。普茨迈斯特因一直局限于混凝土机械相关领域,产品线单一,近年来营收止步不前,加之其产品主要市场欧美经济不景气,公司产量低、成本高造成经营业绩不断下滑,此次被三一重工收购,预计将为此老企业带来新活力,此次收购也是中国机械行业企业在海外划时代的收购。三一重工也借此收购成为混凝土机械领域的全球领导者。

  收购利于攻占欧美市场三一重工近年来在国际化进程中不遗余力,一方面通过产品出口开拓海外市场,另一方面在海外市场当地投资建厂。但由于品牌、渠道、专利壁垒等因素,三一海外销售市场主要集中于印度、巴西、俄罗斯、中东、北非、东南亚等新兴地区,在工程机械传统成熟市场欧洲、美国进展相对偏慢。此次收购将为公司攻占欧美市场扫清障碍,协同效应将有力增强三一及收购后的普茨迈斯特的竞争实力。对三一而言,将为公司国际化带来渠道、品牌、技术、专利等方面的全面提升。普茨迈斯特在其传统市场欧洲、北美营销服务渠道完善,品牌知名度、认可度很高,加之其领先的产品技术,以及数十年来形成的专利等无形资产在有效整合的前提下,将和三一形成优势互补,利于三一国际市场的开拓。三一近年来通过在海外投资建厂已经积累了很多的国际运营管理经验,在收购整合方面也积累了相当多的经验,我们看好三一收购后的协同整合效应,预计收购后将为公司带来1+1>3的效果。

  维持“审慎推荐”投资评级考虑到公司收购后整合出效益需要1年左右的时间,短期内公司业绩仍受国内固定资产投资增速尤其是房地产投资增速下滑的影响,我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.16元、1.51元,动态市盈率为12.3倍、9.4倍,短期内维持“审慎推荐”投资评级,中长期给予“强烈推荐”投资评级。

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