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林洋电子:led业务进展顺利 估值有望提升 建议买入

2013年05月22日 13:27:00 代码:601222 作者:周励谦 来源:光大证券 出处:顶点财经

  ◆事件:近日我们与公司进行了交流,LED等新业务进展顺利,我们认为公司今年业绩增速在30%以上是大概率事情,预计13年EPS为1.11元。

  我们继续推荐公司,同时上调6-12个月目标价到22-27元。智能电表平稳增长,现金流好,可提供安全边际;LED和光伏都是前景看好的新兴产业,公司在这两个领域具有后发优势,有望后来居上,支撑公司未来持续成长。

  目前公司PE只有14倍,随着电力设备板块和LED板块估值提升,公司PE将提升至20~25倍,6-12个月目标价有望到22-27元,建议买入。

  ◆公司发展战略:发展智能、节能以及新能源三大业务板块

  公司将依托在智能电表行业多年积累的电力行业人脉,未来主要从事三个领域的业务:智能、节能以及新能源。智能领域立足公司传统业务,智能电表、用电信息管理系统、智能家居;节能领域,主要从事LED应用、能效管理;新能源领域,主要从事光伏系统集成。

  ◆LED与光伏业务具有后发优势,有望公司未来持续成长

  2013-2015年,公司规划LED与光伏业务收入分别达到3.6亿元、9.2亿元和18亿元。同时公司预计新产品的净利润率都不低于17%。三年时间公司有望再造一个林洋。

  2013-2015年,公司规划LED收入分别达到1亿元、3亿元和8亿元。

  公司去年6月份成立了LED事业部。经过半年的运作,今年前3个月公司目前已经拿到4500万的订单(毛利率超过40%)。公司从事LED的优势:一)生产线贡献优势;二)渠道共享优势。

  2013-2015年,公司规划光伏收入分别达到2.6亿元、6.2亿元和10亿元。公司的光伏系统主要以小型为主体、做离网性的项目。通过定制组件、支架、排列结构,系统效率比一般的高出3%。公司主要卖服务和设计效果,目前公司有25MW的组件生产线,是非标准组件线(定制),且在华东区域有自己的营销网络。光伏领域,公司并不是以制造为主,因此相对同行利润率会比较高。

  ◆13Q1公司业绩低于预期主要是电表收入确认延迟所致

  公司13Q1净利润同比增长20%,低于预期,主要原因是12年所签合同延期确认收入所致。随着农网招标启动以及公司海外市场的开拓,13年智能电表业务收入同比增速在15%左右.加上12年有约7.2亿元高毛利率的合同结转入13年,同时公司产品毛利率还有约2~3个百分点的提升,预计公司净利润还可维持较高增速。

  ◆上调目标价至22~27元,维持“买入”评级

  预计公司13~15年EPS分别为1.11元、1.39元和1.64元,综合考虑,至少可给予20~25倍估值,即目标价22~27元,维持“买入”评级

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