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四维图新:重启新一轮增长周期

2014年03月13日 11:16:00 代码:002405 来源:中信建投 出处:顶点财经

 

公司公告2013年年报
  报告期内,公司实现营业收入8.81亿元,比去年同期增长1.97%,营业利润4729.64万元、归属于母公司所有者的净利润1.05亿元,分别比去年同期下降60.85%和24.51%。
  简评
  车载收入平稳增长,但诺基亚业务大幅影响导航地图收入
  公司去年导航地图收入4.59亿,同比下降13.01%,不过受乘用车销量和导航前装渗透率上升(乘用车前装导航初装率达到8.93%,比2012年同期提高1.23个百分点),以及公司在宝马、奔驰等德系车销量提升的带动下,公司车载前装收入实现增长9.6%,增长平稳;但由于诺基亚销量继续大幅下滑,公司来自于消费电子的导航地图收入仅为0.54亿元,下滑68.53%。
  由于去年宝马在切换速度和比例方面低于预期,因此今年总体上我们对公司在车载前装方面的增长情况报乐观态度,而受互联网免费影响,消费电子可能还会继续保持下滑,但由于其收入的总体占比已经不高,因此对今年的收入增速影响不会太大。
  新业务拓展顺利,业务结构进一步优化
  除了导航地图外,公司综合地理信息服务业务继续保持了快速发展的势头,实现收入同比增长34.24%。其中动态交通信息服务业务继续收入超过亿元达到了1.04亿元,同比增长21%;公司车联网和编译业务同比增长40.92%,公司不管在乘用车车联网还是在商用车车联网均有较大发展;此外,在在线服务和行业应用方面,公司收入增速也达到了39.26%。经过这几年的发展,公司导航地图收入从2010年占比93.7%下降到去年底58.3%,业务结构进一步优化。
  车联网已经显现高增长势头
  去年汽车这一互联网入口的巨大潜力吸引了产业内外的共同关注。公司凭借在数据和渠道方面的优势,在车联网方面也取得巨大进步,与国机汽车成立合资公司,提升了公司在乘用车车联网产业链中的地位,并为获取国际主流车厂更多的车联网服务订单打下具有决定性意义的基础,而以中寰卫星为主体的商用车车联网业务盈利能力也得到显着提升,总体来看,公司今年在车联网方面的高增长态势已经显现。
  导航地图已成BAT争夺的重要对象
  今年2月份,阿里继续收购高德剩余股权,从而实现全部控股。由此可见导航地图作为流量入口在O2O布局中的重要性得到进一步凸显。四维作为目前少有的第三方基础导航地图数据平台,除了其议价能力得到提升外,公司在互联网中的吸引力也随之提高。
  盈利预测与投资建议
  2014年是公司经营业绩重启新一轮增长周期的关键时期。随着国务院发布《关于促进地理信息产业发展的意见》以及国家战略性新兴产业的进一步发展,公司将在加强导航地图龙头地位的情况下,以车载导航主要市场,进一步挖掘潜在市场需求,加强LBS、(移动)互联网、动态交通信息服务及地理位置相关的商业智能服务等细分市场的渗透,并抓住物联网、新能源汽车、北斗导航系统、大数据等新兴产业的发展机遇,加大对车联网业务的投入,着力培养公司新的业务增长点。我们预计14、15年EPS为0.20元、0.32元,鉴于公司在移动互联网发展中的地位和数据优势,以及对新业务拓展的看好,维持“买入”评级。
  

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