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中海油服:增长稳健

2014年03月19日 14:33:00 代码:601808 来源:中金公司 出处:顶点财经

  业绩超市场预期

  中海油服2013年实现归属于母公司股东的净利润67.2亿元人民币,同比增长47%,对应摊薄后每股盈利1.41元人民币,比市场和我们的盈利预测分别高出7%和3%;扣除非经常性损益后的净利润为65.3亿元人民币,与我们预测一致。

  2013年业绩高增长,主要得益于新增装备的贡献,以及钻井船日历天使用率提高2.4个百分点至95.6%。公司经营现金流85亿元人民币,保持在较高水平。公司计划派发现金股利0.43元/股,对应2013年股息收益率2-3%,分红比率稳定在30%。

  发展趋势

  2014/15年稳健发展,增长确定性强。我们预计2014/15年中国近海油服和工程业务景气周期仍将延续,在国内工作量比较饱满的情况下,中海油服通过适当增加装备产能,合理利用外部资源,优化国内外钻井船的布局,收入和盈利在2014/15年间有望实现15%复合增速。2014年70-80亿人民币的资本支出计划,是建立在目前在建项目所需要的金额上;公司表示在优化船型和时机的前提下,考虑进一步购买二手船或者租赁设备来满足市场需求,加快盈利增长。

  国际日费率波动,实际对公司影响不大。近期西非和北美地区的深水半潜式钻井船日费率有10%左右的波动,虽然短期内深水钻井市场存在一定的不确定性,但公司在北海的半潜式钻井船均签署了5-8年的长期合同,国际半潜式钻井船日费率的短期波动,对公司现有业务的实际影响不大。

  盈利预测调整

  我们维持2014/15年1.61和1.83元人民币的每股盈利预测。

  估值与建议

  目前A股2014/15年的市盈率为11.5和10.2倍,港股2014/15年的市盈率分别为8.8倍和7.7倍;维持中海油服A股和港股的“推荐”评级,A股目标价为26元人民币,港股目标价30港币,对应15倍2014年市盈率。

  风险

  租赁和分包费用增加,可能导致利润率下滑;营运资本管理风险;市场费率变化风险;油田服务作业失误;气候因素、政治因素等。

  

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