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欧菲光:构建“本固枝荣”平台,有望持续高速成长

2014年03月19日 14:59:00 代码:002456 来源:华创证券 出处:顶点财经

  公司业务聚焦于移动互联产业的信息输入/输出模组,现阶段产品从触摸屏、摄像头到液晶显示,在巩固触摸屏行业优势的基础上,积极推进微摄像头模组等新产品线建设,向平台型科技公司发展。报告期内,触摸屏实现收入81.2亿元,同比增长130.1%,营收占比约89.3%,毛利约17.6%,同比下降3.7个百分点,主要由于毛利率较低的触控显示全贴合产品销售份额增加;摄像头实现收入5.9亿元,同比增长131.0%,营收占比约6.5%。由于产销规模扩大,且产业链垂直整合后原材料、半成品增加,库存量增长220.8%;由于营收规模增长明显,且资金回笼良好,经营活动现金净流量6.9亿元,同比增长285.3%。

  公司积极布局新技术,推动新产品研发,并取得显着成果。报告期内研发投入5.0亿元,营收占比约5.5%。海外方面,在圣何塞、东京、水原、台北等地设立及筹办研究中心,集合技术人才,拓展前沿技术;国内方面,筹办先进技术研究院、博士后工作站、纹识别技术研发中心等科研平台。报告期内,公司重点完成了超薄无边框触摸屏技术、纳米银金属格栅技术、超薄防抖摄像头技术、光学变焦技术等技术的研发,为公司后续发展做技术准备,在中国、美国、日本、韩国、台湾申请了683项专利、52项PCT,已获授权384项专利。

  公司技术和产品路线逐步明晰,依托触摸屏市场地位和大客户粘性,向显示、摄像头、MEMS和体感等多领域发展,逐步实现,从单一产品到综合组件,从产品服务到平台构建的跨越和转变。不断巩固与三星、联想、华为、华硕等知名企业的长期稳定合作关系。

  1) 垂直一体化触摸屏产品优势,保持薄膜式电容屏高性能和高性价比解决方案的优势,兼顾GG/OGS等玻璃式电容屏产品布局,开辟Metal  mesh为核心的中大尺寸新型触控产品,全面涵盖强化玻璃、ITO薄膜/ITO玻璃、纳米银金属网栅导电膜、Touch  sensor、触摸屏模组等中间和最终产品,完成触显一体化布局。

  2) 积极发展高分辨率摄像头产品,发挥公司光电组件积累,后半年产能将获得明显提升,公司通过扩大模组出货量,快速聚集客户群,逐步向产业链上游延伸,形成全产业链垂直一体化布局,用三年时间,力争进入微摄像头领域全球第一阵营。摄像头相关产品将是2014年主业收入方面的一大看点。

  3) 公司在传感器及应用集成系统领域,特别是体感技术领域,开发出新型元器件类产品。2014年2月27日,公司关于收购事项的公告显示,本次拟收购标的主要拥有MEMS平台技术、MEMS摄像头模组、WLO(Wafer Level Optics)用于阵列式(Array lenses)CCM模组及红外摄像头模组,以及体感识别技术。

  新增扩产和产品拓展项目,预计保证公司营收和业绩持续高速增长。2013年1月非公开发行募投项目基本完成并逐步实现规模量产,提前达到项目计划的正常水平;公司计划以不低于40元/股,非公开发行不超过5,000万股(含)股票,募集资金不超过40亿元,拟全部投资于高像素微摄像头模组扩产项目、中大尺寸电容式触摸屏扩产项目、液晶显示模组扩产项目、传感器及应用集成系统研发中心项目等四个项目。基于公司现有的技术和产品基础进行的,现阶段公司已经掌握生产高像素微摄像头模组和中大尺寸触摸屏的核心技术,并掌握触摸屏与液晶显示模组的全贴合技术,并已全部实现量产,传感器及应用集成系统研发,为公司未来拓展高端便携化和智能化设备提供有力的技术保证。按照相关扩产项目1.5年建设期和预计销售额计算,公司或将于2015或2016年,预计新增221亿元销售额,相当于2013年91.02亿元营收规模的2.4倍。

  伴随智能终端产品的纵深发展,品牌集中度将逐步提升,日渐重要而复杂的供应商管理体系,给公司突出的产品品质和多样的产品服务,提供了更加明显的比较优势,“强者恒强”的逻辑,将进一步显现,一方面,公司触摸屏和摄像头产品逐步稳固核心供应商位置,为未来新产品的同品牌客户平台的审核,提供快速和直接的途径,有利于承接现有大客户平台;另一方面,品牌厂商乐于提升有快速服务和质量保障的供应商的产品供应占比,抵御更快速产品换代和旺季阶段性备货,引入的风险。

  公司一直在研发创新引领市场方面有较多的建树,GFF从小众到大众市场的成功已经说明了公司的研发和执行能力,相信募集资金所拓展的新业务亦会增加公司的业绩支撑点。公司依托触摸屏主干业务构成的强大市场影响力和大客户平台,通过高清摄像头模组、触显一体化产品、以及体感和可穿戴科技相关的核心技术布局,提供成套零组件服务,未来在国际国内智能终端市场上,逐步建立综合平台供应商的行业核心地位。

  风险提示

  智能终端市场不达预期,新产品拓展不达预期。

  业绩预测和估值指标

  保守预计14/15/16年公司净利润为9.14/13.52/18.98亿元,对应EPS为1.97/2.91/4.08元,同比增长60%/48%/40%。14/15/16年的动态PE分别为24.5/16.6/11.8倍,给定“强推”评级。

  

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