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安徽合力:收入稳定增长,土地补偿款提升净利润水平

2014年03月19日 15:12:00 代码:600761 来源:天相投资 出处:顶点财经

  2013年,公司实现营业收入65.53亿元,同比增长9.67%;营业利润5.52亿元,同比增长34.73%;归属母公司净利润5.02亿元,同比增长43.69%;基本每股收益0.98元。

  2013年营业收入同比增长9.67%,增速较为稳健。公司是我国叉车行业的龙头企业,主要产品为叉车、装载机及相关配件产品。2013年,公司制定收入目标为70亿元,公司实现营业收入65.53亿元,完成全年目标的93.61%。在国内宏观经济增速放缓、行业市场需求小幅增长的背景下,公司收入增速略低于年初计划水平。

  叉车产品销量获得快速增长。2013年全年,公司叉车及配件产品实现销量73465台,同比增长16.05%。2013年1-11月,全国叉车销量为30.12万台,同比增长11.07%。公司产品增速高于行业增速约5个百分点。装载机销量为762台,同比增长6.42%,增速较为缓慢。从收入占比来看,叉车及配件产品实现收入63.27亿元,收入占比为97.52%;装载机实现收入1.61亿元,收入占比为2.48%。

  综合毛利率同比提升1.54个百分点,至19.59%。分产品来看,叉车及配件产品毛利率为19.81%,同比提升1.61个百分点;装载机毛利率为-0.9%,产品销售处于亏损状态。叉车产品成本中,原材料占比接近9成,其中钢材成本占比约为45%。2013年,原材料价格有所下降,成本占比由2012年的89.37%下降至88.41%,使得产品毛利率水平获得提升。

  土地补偿款计入营业外收入,显着提升当期业绩水平。2013年7月11日,公司收到合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿款1.01亿元,扣除相关资产账面净值后可以增加当期税前利润约0.6亿元,提升2013年EPS约为0.10元。2014年1月17日,公司收到第二笔土地收储补偿费用约1.01亿元,预计将增加2014年一季度EPS约0.16元。

  公司电动叉车业务有望保持快速增长态势。电动叉车具有节能、环保等优点,主要用于对污染排放标准要求较高的行业。随着全社会环保意识的增强,绿色、节能、环保型叉车将逐步获得广大用户的认可。且伴随我国电商及物流仓储行业的快速发展,电动叉车产品需求也将有所提升。目前我国电动叉车只占叉车总量的30%,相对于西方国家70%的占比而言,有较大差距,电动叉车未来市场增长空间较为广阔。公司目前自身产品结构中,电动叉车销售占比超过60%。公司自身技术实力雄厚,产品竞争力强。2013年,先后推出了新H型系列叉车、6-7吨交流蓄电池叉车、CNG/LNG新燃料叉车、1.5吨后驱三支点蓄电池叉车、新型2吨前移式叉车等一系列整机新产品;并在新能源叉车技术、自动换挡技术、主动安全系统、叉车建模技术等基础性课题研究方面取得了新进展,技术实力得到进一步巩固。预计未来三年,公司电动叉车销量复合增速将超过20%。

  盈利预测:我们预计公司2014-2016年的每股收益分别是1.21元、1.36元、1.68元。按照最新收盘价计算,对应的动态PE分别是10X、9X、7X,维持“增持”的投资评级。

  风险提示:若国内及国外宏观经济增速放缓,市场需求疲弱,公司产品销售将受到不利影响。

  

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