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苏交科:增发收购淮交院,公司外延式发展继续推进

2014年03月19日 16:04:00 代码:300284 来源:国金证券 出处:顶点财经

  此次收购增厚公司业绩:1、被收购资产淮交院100%股权预估值18,974.55万元,截至评估基准日2013年12月31日,归属于母公司所有者的净资产为5,214.19万元,营业收入10,033.20万元,归属于母公司所有者的净利润2,092.74万元(未经审计),收购PB约为3.6倍,PE约为9.0倍;2、苏交科2013年静态估值25倍,考虑到股本摊薄的情况,此次收购仍将增厚公司业绩。

  收购有助于公司业务区域进一步拓展:1、苏交科虽然是省内行业龙头,但在淮安市的公路设计业务市场占有率仅为10%,市政设计业务市场占有率为4%,而淮交院在淮安市的公路设计业务市场占有率约为75%,市政设计业务市场占有率约为63%,远高于苏交科在淮安区域的市场占比,通过此次收购,公司可以进一步拓展业务区域,加大在省内市场集中度;2、淮交院在积极拓展淮安周边地区,后续业务有望在山东、安徽、广东、海南等地拓展;3、收购后公司间可以形成更多的协同,带动整体业务的增长。

  对赌协议保证资产收购质量:1、根据《盈利预测补偿协议》,交易对方承诺淮交院公司自2014年起,当年及截至2015年、2016年、2017年、2018年累计归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润将分别不低于2,731万元、6,009万元、9,778万元、14,113万元、20,325万元,针对淮交院当年具体业绩完成情况,将给予相应的补偿或奖励;2、对于淮交院部分原有股东,除了正常的锁定期外,还要根据具体业绩情况,逐年解锁;3、较为严格的对赌协议可以有效调动起淮交院原有股东积极性,一定程度上保证了公司后续业绩增长。

  好公司未来发展

  外延式拓展逐步显现效果:公司立足交通基础设施咨询领域,一方面横向拓展业务领域,如轨交、智慧交通、环保等,一方面积极拓展市场,通过并购参股等方式进军浙江、甘肃市场,通过与大型企业合作的方式(如中国电建),共同开拓市场。从公司上市以来,一直坚定走对外发展道路,从年报中可以看出外延式成果已经逐步显现,随着拓展合作的进一步加深,公司未来发展空间将更加广阔。

  重视人员激励,夯实了发展基础:设计咨询行业发展基础在于人,公司在去年实行了股权激励,向公司董事、中高级管理人员与业务骨干人员及部分子公司负责人授予了股票期权,较高的行权条件表明公司对于未来业务发展的信心,更重要是锁定了人才,为公司未来长期发展打下了基础。

  交通固定资产投资有所加快,新签大单保证工程业务量:从近期公布数据来看,交通固定资产投资增速相比去年有了明显的提高,利好交通咨询设计领域,同时公司公告新签6.77亿BT项目,保障了公司后续工程业务收入。

  投资建议

  预计公司2014-2016年EPS分别为0.98、1.20、1.39元,分别对应20、16、14倍估值水平,维持“增持”评级。

  

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