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海信电器:新闻发布会点评

2014年03月19日 16:11:00 代码:600060 来源:申银万国 出处:顶点财经

  投资要点:

  事件:3月18日海信电器与北京召开“合是一种力量”新闻发布会,正式宣布将与爱奇艺、PPS、凤凰视频等11家主要视频内容提供商合作,并预告将于4月17日正式发布海信VIDDA 2.0系统!

  区别于其他厂商的1 1合作模式,1 1 N模式搭建生态圈。区别于其他厂商的1 1合作模式(如:TCL和爱奇艺、优酷土豆和康佳、阿里和创维等),海信电器意在构建1 1 N生态圈。在这个生态圈中,海信电器负责提供硬件并搭建内容平台集成资源,由N家视频厂商提供内容服务,CNTV作为牌照方(亦是内容提供商)为合作的合法性提供了保障。海信电器总经理刘洪新先生也表示:“海信不做内容,只做视频入口;海信与合作伙伴共享用户,绝不侵犯合作伙伴的利益。”

  互联网时代的竞争,就是使用户获得极致的用户体验。海信此次打造生态圈,目的给与用户海量的视频内容。我们认为这样的合作是顺应互联网时代发展趋势,将形成互补、共赢的局面。从海信以及黑电厂商过去的发展思路看,多是专注于提升产品力,通过独特的产品吸引资源构建竞争优势,但事实证明,目前各大厂商产品的差异化不大,难以通过单一产品构建足够的护城河。在面对互联网冲击下,大部分公司选择的是直接跟1家视频厂商合作。但消费者娱乐需求的多样性决定了多内容单终端是时代发展趋势,因次我们认为从产业的角度,海信本次跨平台的内容合作模式是长期看最优的选择。

  生态圈共赢,开启新业务模式想象空间。1)对海信电器而言,目前其核心优势在于长期技术积累下的硬件实力和品牌效应下的用户群体(市场份额多年位居第一)。而N家视频厂商则以了解用户需求,用户为本的思维、丰富多样化的内容为竞争优势,在主要靠广告收费的模式下,用户基数和流量则成为内容提供商的争夺点。双方的合作恰恰以一种互补和共赢的姿态进行中,海信电器通过集成化的内容平台为用户提供“多、快、好、省”的消费体验,结合极致的硬件和简洁易用的OS提升用户黏性。2)对内容商而言,可以凭借海信庞大的用户基数获取流量,数量级上可以迅速超越乐视电视这样通过自身终端上量来获取用户基数。刘洪新总经理表示,到今年年底激活的海信智能电视数目标有望达到800万台,而以每年800万内销量为基数,不断提升的智能电视销售占比将有助于内容商的用户数迅速提升。3)合作模式短期具有优势。从视频厂商的利益角度看,预计本次合作排他性的可能性较小(例如13年TCL集团与爱奇艺亦展开互联网电视领域的合作)。但我们认为海信作为最早提出这一商业模式并正式整合资源的厂商先发优势显着,且考虑跨平台的内容资源对接存在一定的技术壁垒,我们看好公司先发优势的积累,一旦凭借良好的用户体验形成消费惯性,用户群的扩张将呈现积聚性,相信海信内容平台的优势将更加突出,形成正向反馈机制。

  盈利预测与投资评级:合作背后凸显海信商业思维的变化,未来有望分享价值链延长的果实。海信已经从将电视机卖出作为价值链末端的硬件思维转化到将电视视为与用户交互的入口。未来用户基数扩大,平台效应展现后,公司有望形成广告费分成、流量导入、个性化推送等新商业模式。目前我们维持13-15年盈利预测为1.40、1.56和1.77元,现行股价对应估值8.5、7.6和6.7倍,我们认为经营思路以及未来商业模式的变迁显着提升公司估值区间,因此上调评级至“买入”。

  

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