福建新华都购物广场股份有限公司人民币普通股股票将于2008年7月31日在本所上市。证券简称为“新华都”,证券代码为“002264”。公司人民币普通股股份总数为106,880,000股，其中首次上网定价公开发行的21,440,000股股票自上市之日起开始上市交易。

　　一、基本面分析

　　福建新华都购物广场股份有限公司,下辖36家门店，涵盖大卖场、综合超市和百货业态。其中，福州5家：总营业面积超过30000平方米。漳州2家营业面积超过10000平方米。泉州8家遍布泉州市区和所属县城。厦门7家营业面积超过4万平方米。三明永安店面积9000多平方米，莆田南门店2700多平方米，均于06年9月开业。龙岩店11家，已于06年底开业。潮州店1家，于07年2月开业。

　　目前，公司门店分布的区域以闽南为重点，并向闽东、闽西及闽北辐射。公司共有36家门店，其中三家门店以经营百货为主，其余门店以经营大卖场、综合超市为主。根据中国连锁经营协会的调查统计，新华都2005年位列中国连锁经营百强第69位，2006年位列中国经营连锁百强第61位。

　　福建新华都信息科技有限公司是由福建新华都购物广场股份有限公司投资设立的全资子公司,该公司成立于2007年8月17日,注册资本为500.00万元，主要从事商业销售和连锁经营管理应用软件的开发和销售

　　二、首日上市定位预测：

　　【中信证券】闽南地区优秀零售商

　　公司零售业务规模在福建省市场份额第二，仅次于永辉集团。业务定位于“以大卖场为主，综合超市及百货为辅”到经营模式，坚持区域纵深发展，逐步跨区域扩张，战略目标定位于海峡西岸最优秀零售商。

　　福建超市业地区间竞争不平衡：沿海几个城市超市门店多、竞争较为激烈，而内陆几个城市的竞争程度较低。福建超市业整体上看仍然存在较大的发展空间，这为公司的省内扩张提供了机会。

　　业务发展处于高速增长期：目前公司共有35家门店，05-07年分别新增门店为5/10/15家，逐年翻番增长，而按募集资金项目计划，08-09年将再增13/19家，公司发展处于高速成长期。但由于公司目前规模较小，物流配送体系还不完善，盈利水平受到影响，但已处于行业较高水平，预计未来几年盈利水平将逐年提升。

　　风险因素：零售业竞争过度的风险;募集资金项目短期不能盈利;门店提前解除租约或提高租金的风险;扩张过程中的管理风险等。

　　估值及投资建议：预计公司08-10年EPS分别为0.53/0.79/1.03元，三年复合增长率38.71%。考虑到公司规模扩张过程中存在一定不确定性，给予10%的风险折价，认为公司合理价值18.55元(对应08年35倍PE估值);另DCF测得公司合理价值20.02元，因此认为公司二级市场合理价值区间为18.55-20.02元，对应60%的二级市场空间，基本无申购风险，建议积极申购。

　　【申银万国】低增长基数上的区域超市龙头

　　较具成长空间的区域零售龙头：

　　新华都购物广场有限公司主要经营大卖场和综合超市，06、07年扣除非经常性损益的净利润增长分别为36.2%和52.6%。公司零售网络以闽南为中心逐步散开，渗透福建全省及周边地区。截至07年底，新华都拥有37家门店，其中大卖场13家，综合超市19家，百货2家以及大卖场百货综合体1家，合计经营面积达到22.8万平米。

　　业绩保持40%左右的稳定增长：

　　作为福建连锁超市龙头，目前整体销售规模并不大，但成长较快，05-07年新华都的销售规模由7亿元迅速上升至16亿元。新华都未来业绩的驱动点主要来自门店扩张带来的外延式增长以及门店成熟后盈利能力的提升。我们预计08-10年分别新开15家、16家和18家。

　　募集资金项目有利于公司的可持续发展：

　　主要用于开设31家连锁门店、续建物流配送中心和加强信息系统建设等。

　　风险揭示：

　　外资加强渗透福建地区的竞争风险，新门店盈利释放慢的风险以及销售规模偏小导致抗经济周期偏弱的风险。

　　估值和询价区间：

　　未来三年公司将可实现每股收益0.59元、0.83元和1.11元，参考零售业特别是连锁超市行业目前平均估值水平，我们给予公司08年30-35倍PE，股票的合理价值应在17.7-20.65元左右。

　　【西南证券】门店扩张保障增长

　　1.公司是福建省的零售龙头企业，主要以大卖场为主，综合超市及百货为辅。目前共有35个门店，营业面积227928平米。其中大卖场13个，营业面积共121745平米，占总营业面积的53%。其次是综合超市，营业面积共有58872平米，占总营业面积的26%。由于其门店扩张计划明确，预计未来两年新增31个门店，224286平米营业面积，我们对其未来增长前景预期乐观。

　　2.福建省总体经济环境较利于商业发展，零售竞争较为缓和，存在扩张机会。在经济发达的厦门、福州、泉州等地，仍有较大市场空间。公司加大在这些地区的扩张力度，布局较为合理。

　　3.04年开始，公司门店成倍增长，营业收入相应大幅提高。公司盈利指标如毛利率及坪效纵向比较逐年提升，横向比较处于行业平均水平。我们预计公司08、09年净利润分别增长4.25%，35.11%(若剔除非经常性损益，则增长率分别为66.45%，35.11%)，EPS分别为0.71元和0.96元。

　　4.公司07年摊薄每股收益为0.43元，二级市场的合理价格以08年EPS为基础，建议25-35倍市盈率，区间为17.75-24.85元。

　　5.风险提示：1)门店租赁期满不能续租或提高租金的风险。2)非经常性损益偏高的风险。3)原本享受低税率优惠政策，在新税法施行后5年内逐步过渡到法定税率。