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兴业证券:成渝高速IPO申购价格3.5-4.0元

2009年07月09日 16:37:00 代码:601107 来源:中国证券网

    中国证券网消息

  兴业证券9日发布成渝高速(601107.sh)IPO定价分析报告,建议网下申购价格在3.5~4.0之间。

  7月8日,兴业证券参加了成渝高速IPO的上海推介会,对公司的判断如下:

  按照现有资产,兴业证券在WACC=9%的情况下,用DCF方法估算成渝高速的长期价值,估计为每股3.43元(考虑增发5亿股),相当于09年14PE。

  09-11年是公司业绩快速增长的3年,预计EPS分别为0.25,0.28和0.31元,相比08年EPS0.18元(摊薄)3年复合增长率为19%,高于高速公路板块的其他公司;结合公路当前的估值水平(主要公司12~20PE,均值16PE),兴业证券认为成渝高速上市时15~20倍动态PE是合理的估值范围,对应的估值区间为3.75~5.00元。

  成南高速收购价值较高,兴业证券测算结果显示其内部收益率接近12%。预计09年成南高速实现收入3.5亿,占总收入的16%,贡献净利润1.1亿。

  成渝高速分流主要来源于成遂渝和成自泸高速,二者分别于07年和12年全线贯通,兴业证券预计对成渝的分流影响分别为8%和15%。

  公司计划年内收购成南高速和遂渝高速,二者基本位于四川平原地区,单公里造价低于3000万,与成乐有一定可比性,预计权益现值评估价格会比成本有所溢价,溢价的程度是收购价值的关键。

  公司承诺分红不低于可分配利润的40%,09年再加上08年未分配的10亿,每股分红约为0.43元,股息率可能接近8%,高于债券。

  综上,兴业证券建议网下申购价格在3.5~4.0之间,上市日可能会有20%~40%的涨幅,合理波动区间在3.75~5元。

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