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国都证券:东山精密询价区间为14.8-18.5元

2010年03月25日 13:24:00 作者:徐才华 来源:国都证券

    东山精密(002384):受益于通讯和新能源行业高速增长。

  定价结论

  根据我们的盈利预测,公司2009-2012年业绩按发行后股本计算为0.74、0.91、1.46元/股。公司下游客户主要为通讯和新能源行业领先企业,行业成长性好。我们按照2010年25倍PE估值,其价值中枢为18.5元,建议询价区间为14.8-18.5元。

  未来成长性

  下游行业具有良好成长性。公司下游主要是通讯和新能源领域。全球新一代通讯技术升级将产生通讯天线的持续需求。公司在通讯设备制造领域主要客户如爱立信、华为,在无线通讯天线制造领域主要客户如安德鲁、安弗施、波尔威均保持高速增长势头。

  聚光式太阳能光伏发电行业高速发展。公司是全球聚光式太阳能光伏发电(CPV)领先企业——美国Solfocus的全球唯一精密钣金件及太阳能系统组装提供商。公司目前主要业务以通讯天线为主,占精密钣金业务的60%以上。主营业务的未来太阳能钣金业务有望快速成长。

  有望向上下游伸延。公司是国内最大的专业精密钣金制造企业,在通讯、半导体、太阳能精密设备领域具有明显的优势。在此三大板块的框架内,公司有望从精密钣金零部件向成套产品发展,延伸价值链。

  风险因素

  毛利率下滑风险。公司聚光式太阳能光伏发电(CPV)业务毛利率低于公司原有业务。该项业务比例不断扩大将导致公司总体毛利率水平下滑。

  原材料价格风险。公司主要原材料为铝板、不锈钢板、铜板等。铝价格波动较大。公司并不具有较强的议价能力,若原材料价格上涨必然影响公司盈利能力。

  主要客户的风险。公司前五大客户占全部收入的近80%,且公司客户均为各领域国际领先企业,对质量标准要求异常严格。一旦公司产品出现问题,将有可能失去大客户或者降低大客户的配套份额。