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【华福证券】天原集团申购策略报告

2010年03月29日 11:30:00 来源:华福证券

   天原集团(002386)中国西部最大的的氯碱化工企业

  天原集团确定发行价为15.36元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为39.38倍。本次发行10000万股,上网发行8000万股,申购代码:002386,发行日期:2010-03-29,中签率公告日:2010-03-31,申购资金解冻日:2010-04-01。


  公司是中国最早的氯碱化工企业,中国西部最大的氯碱化工企业,中国最大的电石法聚氯乙烯制造企业。公司集氯碱化工、精细化工、建筑材料、煤化工于一体的企业集团,为用户提供聚氯乙烯、烧碱、水合肼、ADC发泡剂、三聚磷酸钠、六偏磷酸钠、水泥、林产化工等系列不同规格型号产品,主导产品聚氯乙烯和烧碱的生产规模行业排位上升至前3位,效益连续六年保持中国氯碱行业首位。公司拥有从电石到聚氯乙烯、从水合肼到环保水泥等全套先进专利专有技术近93项,专利技术41项,其中10余项核心专利具有世界先进水平。营销网络遍及全国,产品出口到欧洲、美洲、非洲、亚洲二十多个国家和地区。

  公司近三年实现主营业务收入分别为316,052.01万元、395,645.59万元和365,467.90万元。2008年随着海丰和锐SPVC 和烧碱产能的释放,以及三聚磷酸钠和水泥价格提升,主营业务收入较2007年同比增加 79,593.57万元。2009年,公司主营业务收入较2008 年度下降7.63%。公司2009年、2008年及2007年度实现归属于母公司所有者的净利润17475.38万元、18848.71万元和27639.19万元,2009年和2008年分别比上年下降7.29%和31.80%。

  2009年第六次临时股东大会审议通过了《关于调整公司首次公开发行股票募集资金投资项目的议案》:同意本次发行募集资金投资项目为40万吨/年聚氯乙烯项目,32万吨/年离子膜烧碱、2万吨/年80%水合肼及配套工程项目,以上二个项目总投资 183,600万元。如果募集资金不能满足上述全部项目投资需要的部分通过公司自筹解决;如募集资金额超过上述项目投资总额,超额部分将用于补充公司流动资金。

  根据公司公告,天原集团09年基本每股收益为0.58元,预计公司2010每股收益为0.58元。化学原料及化学制品制造业上市公司2010年预测市盈率27.69倍。考虑到公司较好的成长性,我们认为公司合理估值区间为16.52-17.95元,离发行价有7.55%-16.86%的空间。