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【华福证券】双象股份申购策略报告

2010年04月16日 13:36:00 来源:华福证券

    双象股份(002395)国内一流的人造革合成革行业龙头企业

  双象股份确定发行价为25.00元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为54.35倍。本次发行2250万股,上网发行1800万股,申购代码:002395,发行日期:2010-04-19,中签率公告日:2010-04-21,申购资金解冻日:2010-04-22.


  公司是中国人造革合成革行业的龙头企业之一,生态合成革销量和市场占有率居全国第二,国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力的企业。拥有从德国、奥地利等国引进的国际一流的先进生产设备和完整的产品试验、检验、测试设施,率先通过ISO9001国际质量管理体系和ISO14001环境管理体系双认证。具备年产PVC人造革2500万平方米、PU合成革1400万平方米、超细纤维超真皮革300万平方米、塑料薄膜10000吨的生产能力。产品广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、服装、腰带、汽车内饰及装饰等领域。产品远销美国、德国、意大利、日本、俄罗斯等五十多个国家和地区。

  公司依靠行业龙头地位和较强的市场竞争力,使得2008年全年营业收入仅微降2.63%,营业利润微增23.94万元。2009年度随各国经济刺激计划逐步显效,经济企稳回升步入“上行通道”,有效需求稳步上升,公司主要产品的销量呈现不同程度的增长,主营业务收入较上年增加4179.88万元,增幅达10.10%,高于主营业务成本7.30%的增幅,使得2009年营业利润大幅增加35.94%。

  根据公司2009年5月3日召开的2009年第一次临时股东大会决议,本次发行募集的资金将用于年产600万平方米LDPE/PU超细旦聚氨酯短纤维超真皮革——国家“863计划”产业化项目,该项目计划投资32,747.2万元。若本次募集资金少于该项目所需资金,不足部分将通过自有资金或银行贷款解决;若实际募集资金超过项目所需资金,公司将按照经营需要及有关管理制度,将超出部分用于补充流动资金。

  根据公司公告,双象股份09年基本每股收益为0.63元,预计公司2010每股收益为0.75元。皮革、毛皮、羽绒及制品制造业上市公司2010年预测市盈率34.12倍。考虑到公司较好的成长性,我们认为公司合理估值区间为26.03-28.56元,离发行价有4.12%-14.24%的空间。

  股的必须是500股的整数倍,但不得超过15,000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算,再考虑到梦洁家纺与双象股份同日发行造成资金上的冲突,预计双象股份的网上申购中签率为0.565%左右。考虑到双象股份合理估值离发行价尚有4.12%-14.24%的空间,建议投资者参与申购。我们对两只新股并无明显偏好,投资者可根据自身的资金量与新股发行规模匹配进行分仓申购或是集中申购其中一只。