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【华福证券】齐翔腾达合理区间28.14-31.89元

2010年05月04日 14:31:00 代码:002408 出处:华福证券

  齐翔腾达(002408)碳四深加工行业的先行者

  齐翔腾达确定发行价为28.88元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为43.1倍。本次发行6500万股,上网发行5200万股,申购代码:002408,发行日期:2010-05-04,中签率公告日:2010-05-06,申购资金解冻日:2010-05-07.

  公司一直专注于对石油加工副产品碳四进行深加工以转化成高附加值精细化工产品业务,主要研发、生产和销售的产品有甲乙酮、MTBE、异丁烯、叔丁醇等,其中甲乙酮为公司主导产品。2002年在公司建成的2万吨/年甲乙酮国产化装置项目是“八五”期间中国石油化工集团公司“十条龙”攻关项目之一,该产品的问世打破了进口产品对甲乙酮市场的垄断局面,荣获中国石化科学技术进步一等奖。公司在甲乙酮规模化生产的工艺及技术、产品质量长期处于国内同行业领先水平,在国内外享有较高的知名度。2006年公司扩建的裂解异丁烯装置,荣获淄博市科技进步三等奖,异丁烯产品荣获山东省高新技术产品称号。2009年10月公司被山东省科学技术厅、山东省财政厅、山东省国家税务局和山东省地方税务局认定为高新技术企业,并已领取《高新技术企业证书》。

  公司在报告期内主营业务突出,经营业绩良好。公司07年、08年和09年营业收入分别为90135万元、111552万元和129748万元,08年和09年营业收入同比分别增长23.76%和16.31%。公司07年、08年和09年净利润分别为14002万元、14363万元和17352万元,08年和09年净利润同比分别增长2.58%和20.81%。公司面临的风险主要有:经济周期导致的业绩波动风险、原材料碳四集中采购风险、项目投产后的市场开拓风险、环保支出增加风险等。

  本次发行募集资金计划按轻重缓急全部投入以下项目:一、8万吨/年甲乙酮项目;二、15万吨/年溶剂油项目;三、基层营销网络建设项目;四、研发中心建设项目。如果本次募集资金不能满足拟投资项目的资金需求,公司将通过自筹资金解决;如果所筹资金超过拟投资项目所需,多余部分公司将用于补充流动资金。

  根据公司公告,齐翔腾达09年基本每股收益为0.89元,预计公司2010每股收益为0.97元。石油化工行业上市公司2010年预测市盈率41.16倍。考虑到公司较好的成长性,我们认为公司合理估值区间为28.14-31.89元,离发行价有-2.56%-10.42%的空间。

  

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