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【国泰君安】广联达上市目标价49.66-56.75元

2010年05月06日 10:11:00 作者:袁煜明 出处:国泰君安

  广联达:国内工程造价软件的领跑者

  投资要点:

  公司为建筑行业工程项目建设信息化提供产品和服务,公司在工程造价软件领域市场占有率约为53%。公司自05年以来已连续五年被认定为国家规划布局内重点软件企业。

  公司目前主要收入来源为工程造价软件,占营收比重一直在90%以上。公司客户涵盖施工方、建设方、设计单位、监理机构等,施工方占比最高,接近一半,软件直接使用者为预算员、造价工程师等。

  公司已建立了32家分支机构、4家全资子公司、4家参股公司,建立了近千人的销售服务队伍。公司现有软件产品现累计客户已达9 .2万家,其中连续两年购买公司产品的客户已达6.9万户。直接使用的专业人员达33万人,占到行业从业人数总数的1/4,接受过公司相关培训的人员已达百万人次。

  公司主要产品几乎都维持了90%以上的客户保有率及持续购买。且新版本软件由于功能及性能的加强,附加值的提高使单价不断提升。建设方的广泛使用也会产生良好的联动效应。

  全国建筑业总产值增速近年来一直在20%左右,信息化程度也日益提高,建筑企业中约30%的造价人员拥有工程量计算或钢筋计算软件。

  公司本次募集资金2.96亿元,投向6个项目,旨在提升原有产品层次,并扩展产品线,形成面向建筑行业工程建设信息化的整体优势。

  我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为4.16亿、5.45亿、7.29亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.45亿元、1.77亿、2.49亿元;对应EPS分别为1.45元、1.77元、2.49元。

  目前行业可比公司10年平均PE为40倍,我们建议的合理询价区间为42.10-49.36元,对应2010年的PE为29-34倍,我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至52.35-58.63元。上市目标价49.66-56.75元,对应2011年PE为28-32倍。