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【湘财证券】云南锗业合理价值26.6-30.08元

2010年05月24日 17:21:00 代码:002428 出处:湘财证券

  云南锗业(002428.SZ):小公司,大市场,合理价值区间26.6—30.08元云南锗业是有色金属行业规模较小但盈利能力较强的公司:以2009年度的营业收入(1.89亿元)、净利润(0.78亿元)、股本(9360万股)看,公司无疑是有色行业里的小型企业。本次公司发行3200万股,发行后总股本也仅为12560万股。但公司的盈利能力很强,2007-2009毛利率稳定在55%左右,净利率在40%上下。

  且公司是国内锗业龙头,未来发展潜力巨大:公司为目前国内锗产业链最为完整、锗金属保有储量最大、锗产品产销量最大的锗业龙头。锗属于稀散稀有金属,是重要的半导体材料与战略资源。世界锗的资源比较贫乏,已探明的锗保有储量约为8,600金属吨,我国占41%,而公司锗保有资源储量占全国的19.70%。锗下游应用领域主要为PET催化剂、红外光学、太阳能等行业,而红外光学和太阳能电池将成为未来锗消费的主要增长引擎,潜力巨大。

  高效太阳能电池用锗晶片极具想象空间:随着太阳能电池产业的发展,尤其是以锗晶片为基板的高效三结太阳能电池的应用逐步从空间向地面应用发展,高效率太阳能用锗晶片有着巨大的发展潜力。根据权威机构的测算,2010—2012年全球高效太阳能电池用锗晶片需求量达到245万片、355万片、510万片,2015和2020年将分别达到1500万片和7800万片,极具想象空间。

  募投项目提高公司核心竞争力:募投资金投向:1、高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目,年产4英寸锗单晶片30万片,是现有产能的30倍。2、红外光学锗镜头工程建设项目,年产35,500套红外光学锗镜头,接近现有产能3倍。募投项目需要两年建成投产,提升了公司在锗高附加值产品加工方面的优势,提升公司盈利能力和核心竞争力。

  合理价值区间:26.6—30.08元。采用相对估值法,选取驰宏锌锗、中金岭南、辰州矿业、大立科技、章源钨业作比较对象,2010-2012年的PE中值分别为68.18、36.99、23.15,公司2009-2011年的EPS分别为0.70元、0.94元、1.37元,考虑到公司锗业龙头地位以及成长性,我们认为给予公司2010年38倍、2011年32倍PE较为合理,合理价值区间为26.6—30.08元。风险提示:资源储量风险、募投项目风险。

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