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【湘财证券】兴森科技合理股价30.3-35.35元

2010年05月31日 14:52:00 代码:002436 作者:江舟 出处:湘财证券

  兴森科技(002436.SZ):印刷电路板样板领先生产企业

  国内PCB样板领先企业兴森科技主营印制电路样板、小批量板的生产与销售。样板业务收入最近3年占比均超过70%,小批量板订单的承接则主要是为样板业务服务。印制电路样板、小批量板主要应用于通信设备、工业及医疗电子、计算机、国防科教等多个领域。2006-2008年,公司市场占有率逐年增长,目前是我国最大的PCB样板生产企业。

  PCB行业必需一环,增长速度超过行业整体水平印刷电路板样板生产是批量板生产的前置工序,只有研制成功、测试、定型后,确定投入实际生产应用的产品才会进入批量生产。由于样板生产时间直接影响到整个产品的研发进度,因此客户对样板企业的要求主要为快速交货,企业必须大量使用柔性化设计,有效组织生产及管理。我国是PCB最大的生产国,同时也是最大的消费国,但国内PCB专业样板企业产能严重不足,目前约58%的需求依靠量产企业和进口,样板行业的增长速度预计将超过印刷电路板行业整体水平。

  综合优势奠定行业领先地位公司快速交货能力在国内PCB样板业处于领先水平,2007-2009年,兴森科技“快件”的平均交货时间分别为6.12天、6.82天和6.44天,领先国内同行。公司客户基础牢固,2009年的客户数量已达2547家,对单位客户的平均销售收入均保持在较低水平,同时公司历年来发展积累的客户多数是所处行业中的领先企业。综合优势使得兴森科技成为国内领先的样板企业。

  募投项目提升产能,丰富产品线此次募投项目将解决公司近年来遇到的产能瓶颈问题,提升公司现有产能。同时募投项目进一步丰富公司产品线,高端产品线投入力度很大,将帮助公司产品高端化发展。

  风险因素汇率风险,规模扩张带来管理风险、市场开发风险。

  盈利预测我们预计公司2010-2012年营业收入分别为6.58亿元、8.36亿元、10.45亿元。以本次发行后股本计算,预计公司2010-2012年每股收益分别为1.01、1.24、1.48元,考虑到公司在印刷电路板样板的优势地位,给予公司2010年摊薄后每股收益30-35倍市盈率区间,对应股价为30.3-35.35元。

  

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