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【华福证券】雏鹰农牧合理估值34.26-41.79元

2010年09月01日 17:58:00 代码:002477 出处:华福证券

  雏鹰农牧(002477)历史悠久的禽畜养殖业龙头企业

  雏鹰农牧确定发行价为35.00元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为60.98倍。本次发行3350万股,上网发行2680万股,申购代码:002477,发行日期:2010-09-01,中签率公告日:2010-09-03,申购资金解冻日:2010-09-06.

  公司是一家有多年历史的大型养殖企业,已经建立了包括饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、种蛋生产、鸡苗孵化,技术研发、疫病防治等在内的一体化经营模式,产业链完整。公司生产的主要产品分为两类:一类是生猪产品;另一类是家禽产品。公司产品通过了国家绿色食品认证,整个养殖生产过程通过了ISO9001质量管理体系认证、HACCP食品安全管理体系认证及GAP良好农业规范认证。公司商品仔猪的高成活率、二元种猪的高产仔率,均得到了中小养殖户和散养户的认可;公司商品肉猪以其安全、优质的产品质量获得了双汇发展、河南众品、上海五丰等国内知名企业的认可,并成为2008年北京奥运会指定猪肉原料供应商之一。公司于2008年被农业部等八部委评为“农业产业化国家重点龙头企业”;被商务部认定为“中央储备肉活畜储备基地”;被农业部和财政部认定为“国家重点家禽养殖加工龙头企业”。

  公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为20840万元、36416万元和54108万元,08年和09年营业收入同比分别增长74.74%和48.58%。公司07年、08年和09年净利润分别为2165万元、6250万元和8832万元,08年和09年净利润同比分别增长188.68%和41.31%。公司经营面临的主要风险有:疫情风险、市场风险、产业政策风险、租赁农村土地风险等。

  根据2009年12月20日召开的第四次临时股东大会决议,公司本次拟向社会公开发行3,350万股人民币普通股(A股),募集资金数额将根据市场情况和向投资者询价情况确定。发行募集资金扣除发行费用后,将围绕公司主营业务投资于以下项目:一、年出栏60万头生猪产业化基地项目;二、年产40万吨饲料生产建设项目;三、科研培训中心建设项目;四、食品安全追溯管理系统工程建设项目。若本次发行实际募集资金量不能满足上述项目资金需求,不足部分由公司自筹解决;本次发行实际募集资金量超过项目的资金需求量,富余部分拟用于补充公司经营所需的流动资金、偿还银行贷款。

  根据公司公告,雏鹰农牧09年基本每股收益为0.88元,预计公司2010每股收益为1.04元。畜牧业上市公司2010年预测市盈率60.79倍。考虑到公司较好的成长性,我们认为公司合理估值区间为34.26-41.79元,离发行价有-2.11%-19.40%的空间。

  

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