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【东海证券】阳谷华泰合理估值14.64-17.08元

2010年09月03日 17:46:00 代码:300121 出处:东海证券

  公司是国内领先的橡胶助剂生产企业阳谷华泰是我国橡胶助剂领域的骨干企业,也是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产企业,主要从事防焦剂CTP、硫化促进剂NS、橡胶增塑剂A等橡胶助剂的研发开发和生产销售。

  公司股权分析公司的控股股东为王传华先生,持有本公司股份3075万股,占本次发行后总股本的51.25%,王传华、尹月荣、王文一、王文博作为本公司股东是一致行动人,在本次发行后将合计持有本公司70.00%股份。

  主营业务分析

  1。公司主营业务构成

  公司目前主营业务为防焦剂CTP、硫化促进剂NS、橡胶增塑剂A等三个大类的生产与销售,其中防焦剂CTP占总销售收入的60.83%。

  2。技术优势和规模优势巩固防焦剂CTP龙头地位

  橡胶助剂主要应用于橡胶制品行业,其消耗量一般占到橡胶消耗量的5%,其中防焦剂CTP占橡胶消耗量的0.15%,据预测2010年前后橡胶制品增速为10%,防焦剂CTP的需求量达到4万吨,市场空间较大。

  3。原料来源短缺制约促进剂NS发展

  2008年橡胶促进剂NS占到我国整个促进剂需求量的20%,是促进剂中产量最大的品种,从目前市场需求和国外市场消费结构来看,目前产量还不能满足未来国内需求,因而促进剂NS具有良好的发展潜力。

  风险分析

  公司主营产品防焦剂CTP目前遭遇印度反倾销制裁,所征收的反倾销税达到产品售价的11%左右。随着公司国外市场的开拓,贸易摩擦的可能性将大大增加,若公司产品受到主要进口国的反倾销调查,将严重影响公司的盈利能力公司目前防焦剂CTP市场占有率居市场首位,达到59%,消化新增产能不仅需要下游产业的需求增加来拉动,还需要继续扩大市场占有率,这可能拉低产品毛利率。

  假设及盈利预测

  我们认为公司未来受益募投项目的投产,业绩会快速增长。预计公司2010和2011年的EPS分别为0.61元和0.76元;我们结合目前市场的估值水平,认为给予公司2010年24-28倍的市盈率较为合理,合理的价格为14.64-17.08元。

  

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