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【华福证券】双塔食品合理估值44.06-47.86元

2010年09月07日 17:34:00 代码:002481 出处:华福证券

  双塔食品(002481)国内粉丝行业的龙头企业

  双塔食品确定发行价为39.80元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为67.46倍。本次发行1500万股,上网发行1200万股,申购代码:002481,发行日期:2010-09-08,中签率公告日:2010-09-10,申购资金解冻日:2010-09-13.

  公司是国内粉丝行业内的龙头企业,国家级重点高新技术企业,拥有粉丝行业首个国家认可实验室,自主研发的“粉丝污水沼气发电项目”填补了国内行业空白。公司主要从事杂豆、薯类粉丝(条)及淀粉、面条、花生制品、食用菌、蔬菜、水果的生产和销售。公司地处山东半岛,该地区适宜多种农作物生长发育,原材料采购优势明显。地区气候属于暖温带季风区大陆性半湿润气候,有利于粉丝生产。地区陆路运输,出口便利。公司先后被山东省工商行政管理局授予“守合同重信用企业”,被农业部授予“全国乡镇企业创名牌重点企业”,被中国食品工业协会授予“全国食品工业优秀龙头企业”荣誉称号。

  报告期内,公司营业收入持续增长,其中:2007年度实现环比增长9,462.46万元、2008年度实现环比增长8,950.92万元、2009年度实现环比增长4,697.58万元;营业收入环比增长率依次为104.74%、48.39%和17.11%。公司2007年整体综合毛利率较高,2008年全年整体毛利率水平呈现下降趋势;与2008年相比,公司2009年度综合毛利率整体略有上升,但变化幅度不大;2010年上半年公司综合毛利率水平延续了2009年毛利率变动趋势,继续小幅上升至24.19%。

  经过发行人2009年第一次临时股东大会审议通过,本次公开发行股票募集资金将用于年产20,000吨粉丝项目,项目总投21,470.38万元。若本次发行实际募集资金不能满足项目资金需求,不足部分将由公司自筹解决;资金剩余,将用于补充发行人日常生产经营所需的流动资金。

  根据公司公告,双塔食品09年基本每股收益为0.95元,预计公司2010年每股收益为1.23元。食品制造业上市公司2010年预测市盈率39.82倍。考虑到公司较好的成长性,我们认为公司合理估值区间为44.06-47.86元,离发行价有10.70%-20.25%的空间。

  

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