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【浙商证券】常宝股份合理估值为9.9-12.1元

2010年09月08日 17:55:00 代码:002478 出处:浙商证券

  公司概况:公司前身为江苏常宝钢管有限公司,成立于1999年12月25日,控股股东为曹坚等27位自然人。公司定位于专业的能源行业钢管供应企业:

  火电锅炉管、油管和套管、以及未来的核电管。

  行业背景:(1)油管行业集中度相当高,公司的油管市场占有率09年为18.87%。

  国内的三大石油集团过去8年的资本支出符合增长率超过18%,未来石油需求仍然会保持稳定增长,从而公司的市场持续扩大;(2)子公司常宝精特是全国锅炉行业三大龙头企业小口径(管径小于89mm)高压锅炉管的主要供应商。

  受益于国内火电发电装机容量的持续增长,同时超超临界机组的高压锅炉管将会替代部分进口产品,高端替代空间达到250亿元。(3)、未来核电管需求量存在极大的市场空间,公司将会切入此部分市场。发展规划:用2-3年的时间使公司高附加值的产品达到1/3以上,实现产品结构的转型,形成公司在油井管中的独特优势。同时加强超(超)临界高压锅炉管的研发,提高高钢级高压锅炉管产品产量,满足超临界与超超临界火电机组的高压锅炉管需求。同时常宝精特已经开始对外供应核电非核级用管,核电核级用管也完成了相关研发,争取在未来1-2年内实现批量生产。

  募投项目:ERW660焊管项目,主要生产口径从Φ219mm-Φ660mm的管线管、石油套管及建筑结构管,随着这部分新品陆续投产以及募投项目的实施,公司产品覆盖无缝钢管、焊管领域,口径从Φ8mm-Φ660mm,将成为国内产品链最完整的少数几家公司之一。

  风险提示:(1)、国内钢管业受到反倾销影响较大;(2)、高端锅炉管及核电管存在较大的壁垒,市场上准备进入的企业也较多,可能盈利能力不及预期;。投资建议:预计公司10年-12年摊薄后每股收益分别为0.44元、0.55元和0.69元,给予公司10年的市盈率为25倍(+/-10%),合理估值为9.9元-12.1元。

  

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