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【海通证券】阳谷华泰合理估值16.8-19.2元

2010年09月08日 17:59:00 代码:300121 出处:海通证券

  公司基本情况。阳谷华泰主营橡胶助剂的研发、生产和销售,现有包括橡胶防焦剂CTP、促进剂NS和增塑剂A等产品,其中橡胶防焦剂CTP连续三年市场占有率全国第一,同时也是世界第一。公司拥有的“阳谷华泰”品牌在市场上享有卓越的声誉,在新产品开发、产品质量和技术服务方面均处于国内领先水平。

  小助剂成就橡胶大工业。橡胶工业是国民经济的主要基础产业之一,未经处理的橡胶是没有任何实用价值的,正是助剂赋予了橡胶制品高强度、高弹性、耐腐蚀等各种优良性能。橡胶助剂的消耗量一般占橡胶消耗量的5%左右,在橡胶制品企业中所占的成本比重较低,客户对助剂价格上涨不敏感。

  三产品形成公司盈利保障的“铁三角”。公司产品盈利能力较强,在剔除促进剂NS的影响外,综合毛利率处于行业上游。未来,公司的防焦剂CTP、促进剂NS以及新产品预分散胶母粒将形成公司盈利保障的“铁三角”。

  募投项目分析。公司此次募集资金主要投向两个生产性项目和一个研究中心扩建项目,项目的建设期为2年,预计2012年投产,产品的市场需求和盈利能力良好。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.60、0.78和1.02元。根据我们对A股可比化工企业的估值分析,我们给出的合理价值区间为16.80—19.20元,公司发行价为20.80元,因此我们建议谨慎申购。

  值得关注的事件。公司募投项目的进展,公司新产能意向性合同的进展、促进剂M的市场价格以及国内汽车、轮胎行业的产销情况。

  

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