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【国元证券】智飞生物估值区间35.1-39.0元

2010年09月10日 17:51:00 代码:300122 出处:国元证券

  公司是我国本土综合实力最强的民营生物疫苗企业。疫苗属国家重点支持产业之一,并且二类疫苗企业在经营资格范围上逐步放开,生物医药十二五规划也将对疫苗企业起到极大推动作用。

  公司具有自主疫苗系列产品。最近三年公司疫苗产品销售量分别占据我国二类疫苗市场10.99%、11.13%和10.78%的份额,市场占有率稳居国内民营疫苗企业排名第一。

  2004年至2008年,全球疫苗行业的年复合增长率约为28.40%,预计2008年至2013年全球疫苗市场的复合增长率也将达到13.1%。而未来几年我国疫苗行业的市场销售年均增长率将超过15%,疫苗研制生产企业面临巨大的市场机遇。

  募投项目分析:公司的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗自2008年上市销售以来,销售量迅速增长。微卡产品是WHO在结核病免疫治疗方案中唯一推荐的品种,为国内外独家产品,最近两年销售量增长率达47.63%;Hib疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗均为公司独家买断代理多年且取得良好销售业绩的品种,其中Hib疫苗2005-2009年销售量复合增长率高达89.94%。因此为了进一步满足市场需求,同时为了提高公司厂房及生产设施的质量标准,适应新版GMP认证,公司将围绕这几个增速较快的品种,进行产能扩建、GMP技改,以提高产品盈利能力。其次,募集资金还将用于研发中心、仓储物流、营销网络建设项目,以及其他与主营相关的营运资金项目。

  根据我们模型测算出,2010-2012年EPS(按发行后股本算)分别为0.78、1.00、1.37元,参照生物行业的估值,公司合理估值可取10年45-50倍PE,对应估值区间35.1-39.0元/股。

  

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