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【海通证券】银河磁体估值区间为10.5-11.5元

2010年09月21日 17:53:00 代码:300127 出处:海通证券

  产品。公司主要生产应用于光盘驱动器主轴电机、硬盘驱动器主轴电机和汽车微电机的粘结钕铁硼磁体部件,其中光盘用磁体营收占比达五成以上,硬盘用占近三成。公司正逐步加大毛利率相对更高的硬盘驱动器用磁体的产品占比,同时切入汽车微电机等高端市场。公司90%的产品用于出口。

  行业地位和竞争。公司是全球最大的粘结钕铁硼磁体生产企业之一。近年全球生产基地向中国转移,至2009年中国企业生产的粘结钕铁硼磁体占全球市场的70%,其中公司产量占11%。公司较大的产销量使公司对原材料价格和产品价格有一定的议价能力。2014年上游企业的主要专利即将过期,产品需求量有望上升,公司有一定增长空间。

  收入和利润。2007~2009年,公司营收分别为2.24亿元、2.17亿元和2.49亿元,收入年复合增长率为3.58%。净利润分别为0.31亿元、0.31亿元和0.41亿元,年复合增长率为9.14%。

  毛利率。公司过去三年产品综合毛利率在30%左右,未来有望维持在该水平。

  募投项目分析。公司募投项目为硬盘和汽车用磁体扩建项目。项目达产后,硬盘用磁体产量由150吨增加至750吨,汽车用磁体从40吨增加至240吨。达产后公司产品结构将得到优化。

  风险提示。产品出口比例近九成,有汇率风险。税收减免提供近20%净利润。

  盈利预测及投资建议。我们预测2010~2012年,公司EPS分别为0.35元、0.46元和0.54元。我们给予公司目标价为10.5元~11.5元,对应2010年30倍PE和2011年25倍PE。建议不申购。

  

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