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【国信证券】银河磁体合理估值11.9-14.5元

2010年09月21日 17:54:00 代码:300127 出处:国信证券

  高成长消费电子产业上游:粘接钕铁硼磁体市场空间广阔

  相较国内大量的以铁氧体或稀土系烧结磁体产品为主的公司,银河磁体是国内为数不多的规模粘结钕铁硼磁体供应商。粘结稀土磁体可加工性好,尺寸精度高,生产能耗较烧结磁体小,适用于性能要求高、尺寸公差小、外形不规则的各种微型尺寸电机领域,市场空间巨大(预计2013全球需求将超9000吨).

  以粘结钕铁硼磁体产业为核心,大客户开发为依托,成长空间良好

  公司目前主营业务中,光盘驱动器用磁体(~50%营收)市场优势明显,90%产出供给海外一线大客户。公司IPO资金计划扩大高附加值的硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体的5-6倍生产规模,从而改善公司产品结构,提高公司竞争力。我们预计公司未来3年将实现净利27%的复合成长,并保持稳定的毛利水平。

  募投产能、上游专利到期及下游需求催化带动12E后持续高成长我们预计公司未来5年将至少保持近30%的持续高成长,其动力来自募投产能释放,MQ磁粉专利到期,及下游需求旺盛(新一轮换机潮等IT支出催化)

  风险提示

  MQ磁粉专利到期延期的风险、人民币升值的风险、下游产品需求波动的风险。

  合理估值区间11.9-14.5元

  我们预计公司10-12E EPS为0.38,0.49,0.61元(27%复合成长)。合理估值区间为11.9-14.5元。对应2011年市盈率为2424.3-29.7倍。

  

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