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【国泰君安】希努尔合理价值区间20.5-23.5元

2010年09月27日 17:10:00 代码:002485 出处:国泰君安

  男装西服自主品牌,立足北方市场:公司拥有国内最大的男式西服生产基地,旗下三个品牌“新郎”、“新郎希努尔”与“希努尔”均为中国驰名商标。在北方市场占有优势,在山东、河北、河南、山西四省的占有率第一,在南方市场和中部市场进展较慢。

  产品结构与营销结构提升公司综合毛利率:公司近年来的利润增长主要来源于内生性增长,毛利率的提升源自贴牌出口占比下降以及内销收入占比增加,特别是直营店收入占比的提升。

  产能利用率较低,未来增长看需求:公司目前的产能利用率平均只有60%左右,未来的增长主要看自主品牌销售收入与团购大客户的增长。建设更多的营销渠道并提升单店平效是达成这一目标的主要途径。

  偿债压力较小,资产运营能力较强:公司的资产负债率在逐年下降,流动比率和速动比率逐年上升。存货周转率与应收账款周转率维持在高于行业平均值的水平上,显示出公司经营的稳健性。

  募投项目主要用于扩建直营店和研发设计项目:公司计划运用募投资金兴建46家直营店,是目前数量的2.5倍,若这一计划顺利实施并且有效地控制建设成本,提高管理效率,将会推动公司业绩增长。

  盈利预测及估值:预计10-12年的EPS分别是0.59元、0.80元与1.08元,合理价值区间20.5元-23.5元,对应10年35-40倍市盈率。

  

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