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【国都证券】青松股份合理价格21.76-25.84元

2010年09月29日 17:50:00 出处:国都证券

  询价结论:预计公司2010年-2012年每股收益为0.68元、0.97元、1.27元,年复合增长率45%。当前可比上市公司2010年平均市盈率为39倍,2011年平均市盈率为28倍。2010年公司的合理市盈率为32-38倍,对应二级市场的合理价格为21.76元-25.84元之间,给予10%的折扣,建议一级市场询价区间为19.58元-23.26元。

  主要依据:1、公司主要以松节油为原料,生产合成樟脑、合成樟脑中间产品和副产品、冰片等精细化工产品。目前公司年松节油深加工能力1.2万吨,是我国最大的松节油深加工企业,也是全球最大的合成樟脑及其中间产品的生产商。公司2009年合成樟脑产量7,000吨,占国内产量的45.45%,占全球产量的28.11%。

  2、松节油深加工企业的核心竞争力是关键工艺及催化剂技术。公司应用连续精密分馏、高选择性催化剂等各项先进技术,使得产品单耗等各项技术指标达到了国内领先水平。以合成樟脑为例,公司生产每吨合成樟脑的松节油单耗约为1.38吨,而同行业平均水平约为1.42-1.45吨,仅此一项,每吨节约生产成本700元以上,约占产品现价的3%左右。

  3、松节油作为一种天然林产资源,本身具有稀缺性,近年来更是出现了供不应求的局面。公司与5家供应商签订了战略合作协议书,其生产的松节油只向公司独家供应;此外公司还与10多家大型供应商建立了按月定量供应的合作模式。2009年以上两种模式采购的松节油量约占总采购量的80%,保障原料供应稳定。

  4。募集资金主要用于现有产品的产能扩张。项目达产后,产能瓶颈得以解决,年均新增销售额可达3.2亿元左右,净利润4000万元以上。公司松节油深加工能力从原有的1.2万吨扩大到2.5万吨。