经营状况呈良好发展势头

    业绩略有增长。今年1-6月份，公司销售商品煤157.56万吨，在较上年同期下降3.00%基础上，实现主营业务收入56800.11万元，净利润10901.53万元，同比分别增长了0.88%、1.78%。

　　二季度业绩环比大幅增长，呈现出良好发展势头。第二季度，公司加强产品质量控制和市场营销，推行内部市场化管理，引入市场竞争机制，建立健全规范的内部价格核算体系，降低了管理成本，使公司商品煤销售量环比增加了51.89%，在售价较一季度下滑0.49%的基础上，主营业务收入和净利润分别增长51.15%和98.78%，呈现出良好发展势头。

　　电力项目和选煤厂技改项目即将产生效益

    控股的淮北新源热电有限公司电力项目，预计今年9月底可投产，每年可为公司带来2136至2861万元的利润。

　　公司刘桥选煤厂技术改造项目，也将在下半年完成，每年可新增利润约1000万元。

　　投资建议

    鉴于公司2006年动态市盈率水平仅7.2倍，2007年动态市盈率也仅为7.7倍，低于目前10倍左右的行业平均市盈率水平，我们给予买入的投资评级。

    经营状况呈良好发展势头

    与去年同期比较，业绩略有增长

    今年1-6月份，公司生产原煤179.94万吨，销售商品煤157.56万吨，与上年同期165.66万吨和162.43万吨相比，分别增长8.62%和下降了3.00%，实现主营业务收入56800.11万元，实现净利润10901.53万元，与上年同期相比分别增长了0.88%、1.78%。

　　二季度业绩环比大幅增长，呈现出良好发展势头

    第二季度，公司生产原煤92.1万吨，销售商品煤95.01万吨，实现主营业务收入34183.85万元，净利润7,252.9万元，环比分别增长4.85%、51.89%、51.15%和98.78%，一举扭转了一季度仅销售商品煤62.55万吨，仅实现主营业务收入22616.26万元、净利润3648.63万元的不利局面，呈现出良好发展势头。

　　究其原因，主要由于：一是在产品质量和市场营销两方面下工夫，努力创建公司产品品牌形象，通过抓质量管理、抓销售合同兑现，促进产品销售，使销量大幅增长了51.89%；二是在公司推行内部市场化管理，引入市场竞争机制，建立健全规范的内部价格核算体系、结算体系、考核体系，通过市场化运作，调动了公司员工的积极性，降低了管理成本，使得在销售收入增长51.15%的情况下，主营业务成本只增加了41.86%，毛利率从一季度的41.44%，提高到二季度的45.04%。

    电力项目和选煤厂技改项目即将产生效益

    中报显示，上半年公司控股82%的淮北新源热电有限公司电力项目，即原刘桥煤泥煤矸石电厂项目的募集资金部分已经使用完毕。现电厂主体结构已完工，公司预计今年9月底可投产。该项目投产后将大大减轻公司电力成本上升带来的压力，每年为公司带来2136至2861万元的利润。

　　另外，公司刘桥选煤厂技术改造项目，也将在下半年完成。此项目投产后，公司洗选效率、自动化水平将大大提高，洗精煤及洗精块的产量将大幅提高，产品结构将进一步优化，公司抵御市场风险的能力进一步提升。

　　公司预计该项目完全投产后，每年可新增利润约1000万元。

　　2006年、2007年盈利预测

    我们认为未来两年电力行业对煤炭的需求量依然会增加，但增速减缓，造成煤炭供给略大于需求的局面。尽管公司煤种是市场相对紧缺的优质贫煤，我们估计公司煤炭价格仍会略有下滑，2006年下半年煤价比上半年下降约2%，2007年较2006年煤价下降5%。

　　假设公司2006年、2007年将生产原煤355万吨，销售340万吨。

　　由于电力项目与选煤厂技改项目在2006年下半年投产，今年它们产生的效益很有限。现假设这两个项目在2007年新增收入约8000万元，主营业务成本及期间费用增加约4500万元。

　　根据上述假设，我们预计2006年公司将实现主营业务收入、净利润和每股收益将分别为116747万元、23609万元和1.25元；2007年将分别实现主营业务收入、净利润和每股收益将分别为118910万元、22130万元和1.17元。

　　投资建议

    尽管我们认为今年下半年及以后两年煤炭价格会略有下滑，但公司由于电力项目投产和选煤厂技改完成会产生新的效益，将减小煤价下滑对经营业绩的影响程度。

　　鉴于公司2006年动态市盈率水平仅7.2倍，2007年动态市盈率也仅为7.7倍，低于目前10倍左右的行业平均市盈率水平，我们给予买入的投资评级。