06年中期公司主营收入和净利润同比分别增长了19.05%和2.43%，收入的增长来自于职业装和克瑞特品牌服装的自然增长以及汇邦服饰和衬衣产能的逐步释放。与去年同期相比，由于产品售价下降产品结构调整等原因，公司精纺呢绒和克瑞特品牌服装的毛利率同比分别下降了6.60和4.02个百分点，这也是公司净利润增幅落后于收入增幅的主要原因。

　　从产品结构看，职业服依然是公司的主导品种，06年中期职业服收入和毛利分别占公司总收入和毛利的35%和58%。我们认为由于公司介入职业服领域较早，同时在面料、交货期和营销等方面具有一定优势，该业务未来有望保持稳定发展。但是受产品属性和行业竞争的影响，未来该业务的成长性较为有限，中长期看基本保持5%—10%左右的自然增长率。

　　随着8月份公司可转债的顺利发行，新项目的逐步实施将推动公司未来服装业务规模进一步扩大，服装产品的品种也将进一步丰富。由于服装项目的建设期普遍较短，基本在一年左右，我们预计07年新项目就可贡献部分利润。但是服装项目的产能释放需要一个过程，后续销售市场的开拓跟进是一个重要因素。

　　按照目前的转股价格计算，转债全部转股后公司股本扩张37%左右，我们认为新项目全部投产显效后，公司的盈利能力保守估计有望增长40%以上。

　　公司二级市场股价长期弱于大盘，我们认为与其业绩增长相对较缓、同时服装产品以职业服而非零售品牌服装为主有关。随着股改的完成和可转债的发行，我们认为公司后续在分红、集团资产注入等方面存在较大想象空间。鉴于目前股价低于每股净资产、估值明显低于同行业上市公司，我们维持“增持”评级。