投资要点：

　　年报显示，公司2006年实现主营业务收入125349.6万元，净利润21434.5万元，比去年同期分别增长23.17%和23.14%；全年实现每股收益0.44元，略高于我们之前预测的0.42元，业绩增长基本符合预期。

　　纵观整个2006年，公司顺利完成了股权分置改革任务，为非流通股上市流通扫清了障碍；之后又处置了部分资产并加大了对外投资力度，使得公司资产运行效率得到了进一步的提高。

　　不久前，公司又发布公告称将通过定向增发A股的方式建设新的募集资金投入项目和收购大股东的部分优质资产，使得公司产能规模、盈利能力和市场竞争力等多项经营指标得到了优化，公司成长性也再次被业界所推崇。

　　考虑到公司所在行业以及在行业中的地位，加上公司近期募集资金投向项目的不断投产和大股东优质资产的贡献，我们预计公司2007-2010年是一个产能释放期，调高公司07、08年业绩预期到0.545元和0.802元。

　　公司1月26日收盘价为19.93元，略高于我们给出的估值区间上限，因此我们给予火箭股份（600879）短期“持有”评级，但看好公司成长性，建议长期关注。

　　年报显示，公司2006年实现主营业务收入125349.6万元，净利润21434.5万元，比去年同期分别增长23.17%和23.14%。实现每股收益0.44元，略高于我们之前预测的0.42元，业绩增长基本符合预期。

    由上表我们可以看出，公司2006年主营业务收入和主营业务利润的增长率都不同程度地出现了下降，特别是主营业务利润的增长与主营业务收入的增长明显不成比例，这主要有两方面的原因造成：首先，公司主营业务收入增速减缓。虽然2006年国家对航空航天事业的扶持力度仍在不断加大，但这种大投入已被分解到了各个不同的阶段，短期增速平滑减缓。其次，公司主营业务成本增速高于收入增长，也即公司毛利率水平有所下降，这是因为原材料成本不断上涨导致了公司采购成本的增加，而公司毛利率较低的民用产品销售占总收入比例的加大，也在一定程度上影响了总体的毛利率水平。

    纵观整个2006年，公司顺利完成了股权分置改革任务，通过用公积金转股的方式向流通股东执行了对价补偿，从而为非流通股能够上市流通扫清了障碍，优化了公司的股东治理结构。之后公司又处置了部分资产并加大了对外投资的力度，对目前的产业结构和市场结构进行了优化调整，使得公司资产运行效率得到了进一步的提高。

　　而不久前，公司又发布公告称将通过定向增发A股的方式建设新的募集资金投入项目并收购大股东的部分优质资产，这将使得公司产能规模、盈利能力和市场竞争力等多项经营指标都得到优化。

　　此次拟投资的8个新募集资金项目中，大部分属于研发成果产业化项目，即将公司的研发成果和研发技术真正转化为终端产品，产业链向下游进行了延伸。随着产业链的不断完整，公司盈利能力和市场竞争力将得到更大的提升，而从研发到生产的一条龙经营也将能够拓展公司的市场营销能力，为公司军转民战略做好市场铺垫。

    除此之外，公司将用部分资金收购大股东的部分资产也成为公司未来经营的一大利好。据披露，此次收购的资产共包括六个相关项目，预估资产可达到2.83亿元，且几项资产的经营状况良好，盈利能力较强，此次收购将显著提高公司净资产收益率，是名副其实的优质资产注入。我们认为对大股东资产的收购将有助于公司提升业绩和盈利能力，并且也在大股东实现整体上市的道路上又迈进了一步，相信未来几年内公司还将陆续出现类似的收购行为。

    行业方面，随着全世界对空间技术的认识不断增强，我国航空航天产业也将受到越来越多的关注，国家对行业的扶持力度必将进一步加大，“十一五”规划以及中国航天《白皮书》等国家政策性文件中都强调了对航天产业的支持，这种支持目前已逐渐转化到对军工产业的实际支持上来了。公司是航天军工板块中较为突出的企业，且公司的航天电子产品又是不可或缺的关键产品，未来必将能够分享到国家加大投入给行业带来的利好。

　　考虑到公司所在行业以及在行业中的地位，加上公司近期募集资金投向项目的不断投产和大股东优质资产的贡献，我们预计2007-2010年将是公司的一个产能释放期，因此调高公司07、08年业绩预期，每股收益分别达到0.545元和0.802元。

    航天军工行业是政策倾向性较强的行业，尽管公司是生产电子元器件产品的公司，但其同时具备军工行业的特性，因此对公司的估值应该从两个角度进行考虑。

　　就电子元器件板块来讲，公司主营的航天电子产品包括多个门类，涵盖集成电路、连接器、微特电机、导航点子等多种产品，所以在估值时应该考虑整个板块的总体估值水平，而不是某个子行业的估值水平。

    军工产业特别是航天军工产业近来十分被市场看好，这主要是因为随着我国经济的不断发展，国家对高科技领域的投入进一步加大，航天航空事业关系着国家的荣誉和全球地位，国家对这一领域的投入规模也更大，因此其行业特殊性决定了我们在估值时也必须同时考虑公司强大的军工背景。

    另据公司公告披露，目前国外军工行业上市公司的平均市盈率水平在20-22倍左右。

　　综合考虑前述三种估值水平，同时考虑未来四年是公司的产能释放年，业绩增长幅度较大，成长性十分看好，加上强大的军工支持，因此公司在市盈率水平上应该高于国外军工行业，也应该高于国内普通电子元器件类上市公司，因此参考航天军工板块的平均估值，我们认为公司未来六个月内的合理估值应在17.98元-19.07元之间，暗含08年25-27倍市盈率。

    公司1月26日收盘价为19.93元，略高于我们给出的估值区间上限，但近期大盘仍在震荡调整之中，公司股价也在高位震荡整理，其后不排除有获利回吐的可能，因此我们给予火箭股份（600879）

　　短期“持有”评级，但长期看好公司成长性，建议关注。