投资要点：

    06年实现EPS 0.57元，略低于我们的预测（0.63元）。云铝06年生产电解铝37.8万吨，完成主营收入67.25亿元，同比增长48.35%，净利润3.13亿元，同比增长121.6%，EPS0.57元，略低于我们预测。我们对公司氧化铝成本预测偏低是产生误差的主要原因。

　　.07年产量增长有限，成本下降是主要的利润增长点。07年公司电解铝产量预计40万吨（06年37.8万吨），增长不显著。但吨铝成本下降约2500元，由于现货氧化铝价格预计同比下降约45%。且公司现货氧化铝比例预计由06年50%提升至70%。

　　公司中期战略：打造上游，做强下游，完善产业链。文山州铝土矿项目（80万吨氧化铝产能）预计08年投产，届时将在成本和用量上显著改善公司的原料来源。其次，公司也将逐步提高下游铝材加工产能。

　　近期氧化铝价格反弹（2300-3700）是暂时的，由此引发的股价回调恰恰提供了介入良机。我们预期现货氧化铝价格将很快回到2500元附近，因为氧化铝供需难以支持目前的价位。

　　电解铝产能过剩的担忧不足惧，07年电解铝将保持景气度上升趋势。统计显示07年新增产能在180-200万吨，基本被国内新增消费消化，电解铝景气度将再创新高。

　　动态PE仅8.9倍。建议买入。作为目前市场估值最低的品种之一，高安全边际将吸引更多的投资者介入。我们认为合理价位18.36-22.95元，对应07年12-15倍动态PE.