公司06年主营收入同比增长了20.09%，净利润同比减少7.29%。主营收入的增长主要来自于服装产品销售的增长，而净利润同比下降主要由主营毛利率和所得税增加所致。年报显示由于主导产品服装毛利率的下降，公司06年平均主营毛利率同比下降了3.21个百分点。同时控股子公司江阴汇邦所得税政策调整影响净利润430万元。

　　根据与公司的沟通，导致06年公司服装业务毛利率下降的主要原因是控股子公司克瑞特品牌服装集中处理存货和高毛利率的职业服比重下降所致，其中处理存货是一次性事件，预计07年和08年再次发生的可能性很小。

　　公司06年下半年发行4.3亿元可转债，主要投向服装业务，随着新项目的逐步实施公司服装业务规模将进一步扩大，服装产品的品种也将进一步丰富。新项目的实际建设期普遍较短，基本在一年左右，但是从公司获得的信息，公司将视市场销售情况逐步推进项目的建设。总体判断我们认为公司未来2-3年将保持15%—20%左右的增长。

　　根据公司06年年报情况及未来项目的进度，我们预计公司07和08年的每股收益分别为0.47元和0.55元。

　　由于公司的服装业务以职业服和出口贴牌为主，离品牌服装企业还存在一定差距，相应的估值水平也应给予一定折扣。考虑公司的基本面、未来的盈利增速和行业内其他公司的估值水平，我们认为给予公司07年15-18倍的动态市盈率较为合理，对应的股价合理区间为7元—8.5元之间，因此投资评级由06年中期的“增持”下调为“中性”。

　　需要特别指出的是，由于06年集中处理存货，公司07年经营环境相对宽松，建议关注一季报可能带来的惊喜和机会。