投资要点：

　　年报显示，公司实现主营业务收入48316万元，同比提高16.36%；实现净利润2087万元，同比提高38.17%。公司业绩同比大增但低于预期。业绩增长受益于国家疾病防控大额采购项目、原材料价格涨势趋缓和大输液生产线、整体供应室等新品种销售增量的贡献。

　　主要原材料价格的上涨使第四季度毛利率约下降了5％，从而使净利润增幅小于预期。2006年上半年由于继续加大新产品的开发和向市场推介的力度，经营规模扩大后，运输量的增加和运费价格上升，致使营业费用比去年同期增幅较大。

　  自2005年12月28日以来，银河证券分别从新华医疗产品的竞争力和产业链角度、公司的发展战略、医疗器械行业受益于医改新政角度进行了一年多的持续关注。国家高达1500亿的公共卫生增量投入和未来五年农村人均卫生费用年均增长30％以上将使国内医疗器械行业迎来快速发展期。

　　不考虑定向增发募集资金的财务影响和股本稀释作用，预测新华医疗2007年-2009年的销售收入分别为58463万元、77171万元和98007万元，同比分别增长21%、32%和27％；每股收益分别为0.38元/股、0.61元/股和0.69元/股，同比分别增长54％、63％和13％。以2007年净利润计算的动态市盈率为33.5倍，给予推荐的投资评级。

    年报简评：

　　年报显示，公司实现主营业务收入48316万元，同比提高16.36%；实现净利润2087万元，同比提高38.17%。公司业绩同比大增但低于预期。业绩增长受益于国家疾病防控大额采购项目、原材料价格涨势趋缓和大输液生产线、整体供应室等新品种销售增量的贡献。主要原材料价格的上涨使第四季度毛利率约下降了5％，从而使净利润增幅小于预期。2006年上半年由于继续加大新产品的开发和向市场推介的力度，经营规模扩大后，运输量的增加和运费价格上升，致使营业费用比去年同期增幅较大。我们认为内部挖潜的潜力仍十分巨大。

　　公司多年来以技术和规模优势确定了其在医疗器械行业的竞争优势地位，如同药品缓释制剂一样，这种逐步积累起来的竞争优势地位将逐步转化为盈利能力，主要体现为三大看点上：产品的议价能力得到提高，高压灭菌消毒柜市场70%以上的市场份额，竞争形成的垄断能力决定了其在医院拥有广泛的渠道和品牌知名度；新品种市场优势明显，医院无菌相关技术要求不断提高，公司的整体供应室、清洗器等产品将逐步打入高端市场；主导产品的出口和农村市场潜力大，前者主要指新华医疗的制药机械设备和委托加工的消毒柜产品，随着公司产品质量和信誉度的提高，印度和北美市场等出口量已进入快速增长期；农村医疗市场主要指县级以下的医疗单位，随着国内卫生事业投入政策向基层的调整和基层支付能力的提高，预计销量将保持年均增长30%以上增幅。

　　新品种不断推向高端医疗市场，拟募集资金用于清洗消毒器项目、非PVC软袋大输液全自动生产线项目和血液辐照器项目，其中清洗消毒器的市场容量与现有主打产品相比，拥有更广阔的市场空间；海外市场和农村市场潜能不断释放，公司产品的优越性能得到了印度、韩国等国家客户的认可，海外出口进入了快速增长期。

    医疗器械行业受益于医改新政

    我国的医疗体制改革的核心主要有四点，一是加大惠及大众的财政卫生投入力度，将推动国内普药生产厂家、县乡级医院的发展；二是医院以药养医的局面将被打破，通用名处方制度将得到推行；三政府新药审批的科学性和透明性得到加强，鼓励企业加大研发环节的投入；四是产业政策引导国内制药业实现由制药大国到制药强国的转变，品种优先、并购做强的策略成为企业实现股东价值最大化的必由之路。

　　据悉，政府每年将投入1500亿左右的资金来支持医改，主要用做医护人员的补贴、药品开支等。医疗体制改革将使得社区医疗和农村医疗卫生服务体系健全发展，基础用药的销量将迅速增加，国产医疗设备将广泛应用，医药流通领域将加速整合。国家对公共卫生投入增加，对导致对疾病预防需求增加。政府补贴到位、医药分开、通用名处方制度等系列政策的出台将使分割的药品市场得到统一，有品牌的药企将获得崛起的机会。

　　从人均卫生费用看，2004年城市为1261元，农村为301元，二者之比为4.2。假如农村人口分别用5年、10年、15年达到城市人均卫生费用2004年的水平，农村人均卫生费用年均增长33％、15％和10%。若期间城市卫生费用保持10%的增长速度，全国下个五年年均增长分别为10%、13%和25%。

　　医疗器械子行业将直接受益于财政卫生投入力度的加大。国家加大惠及大众的财政卫生投入力度，该政策将推动县乡级医院、社区卫生站医疗器械采购量的急剧扩大。

　　预测国家加大公共卫生投入将使县乡医院相关产品采购量未来五年年均增长42％。不考虑定向增发募集资金的财务影响和股本稀释作用，预测新华医疗2007年-2009年的销售收入分别为58463万元、77171万元和98007万元，同比分别增长21%、32%和27％；每股收益分别为0.38元/股、0.61元/股和0.69元/股，同比分别增长54％、63％和13％。以2007年净利润计算的动态市盈率为33.5倍，给予推荐的投资评级。