投资要点:

    2006年是顺鑫农业实施第二个五年发展规划的起始之年，在报告期内，公司实现主营业务收入320,965.59万元，同比增长10.38％；实现利润总额11,973.37万元，同比增长8.33％；净利润9,616.65万元，同比增长8.18％。每股收益0.2418元，每股收益（扣除）0.2568元，加权平均每股收益0.2418元，加权平均每股收益（扣除）0.2568元，每股净资产3.81元，调整后每股净资产3.77元，净资产收益率6.35％，加权平均净资产收益率6.47％。

　　顺鑫农业在2006－2010年的发展战略中明确提出：“围绕大农业概念，以农产品加工为主体，物流、配送为平台，做强做大主业，打造集生产、加工、物流、销售为一体的农产品加工产业链。同时，积极把握房地产开发和水利施工及建筑施工业发展机遇，全力培育农业旅游观光业务，通过观念创新、产品创新、技术创新、体制创新和管理创新，力争使顺鑫农业成为具有国际竞争力的现代企业。”顺鑫农业我们预测2007年～2009年的每股收益为0.34元/股、0.43元/股和0.55元/股。按照农业板块25倍的2008年市盈率估值，以及公司本身业务的多样性，给予白酒业务35倍的估值，公司合理价位为12.06元，给予“推荐”评级

    点评一：2006年是顺鑫农业第二个五年规划

    第一年2006年是顺鑫农业实施第二个五年发展规划的起始之年，在报告期内，公司实现主营业务收入320,965.59万元，同比增长10.38％；实现利润总额11,973.37万元，同比增长8.33％；净利润9,616.65万元，同比增长8.18％。每股收益0.2418元，每股收益（扣除）0.2568元，加权平均每股收益0.2418元，加权平均每股收益（扣除）0.2568元，每股净资产3.81元，调整后每股净资产3.77元，净资产收益率6.35％，加权平均净资产收益率6.47％。

　　预案：10派1(含税)。

　　股东大会审议日: 2007-03-05

    2006年，公司牛栏山酒厂白酒累计完成产量36,625吨，实现销售收入40,719.31万元，实现净利润3,092.52万元。鹏程食品分公司累计实现销售收入179,206.05万元，实现净利润3,657万元；小店畜禽良种场种猪、育肥仔猪完成销售收入5,565.59万元，实现净利润1,090.58万元；耘丰种业分公司和顺科农业技术开发分公司的良种、花卉等产品累计实现销售收入1,997.80万元，净利润256.82万元。

    点评二：2007年公司加快发展

    2.1顺鑫农业第二个五年规划概要

    顺鑫农业在2006－2010年的发展战略中明确提出：“围绕大农业概念，以农产品加工为主体，物流、配送为平台，做强做大主业，打造集生产、加工、物流、销售为一体的农产品加工产业链。同时，积极把握房地产开发和水利施工及建筑施工业发展机遇，全力培育农业旅游观光业务，通过观念创新、产品创新、技术创新、体制创新和管理创新，力争使顺鑫农业成为具有国际竞争力的现代企业。”2.1.1白酒产业：深度挖掘牛栏山品牌价值和文化底蕴，提高原酒窖藏能力,进一步优化产品结构；以全程无忧的服务理念形成营销竞争优势；完善深度分销运作模式，深化、细化营销布局，确立“一城、两洲、三区”为依托的营销战略格局，最终实现全国性品牌的成长目标。强化目标顾客对产品的忠诚度，提高市场的占有率，实现企业的快速发展。

　　2.1.2肉食品行业：做强做大生鲜产业，通过合理布局掌握生猪资源，市场渠道精耕细做，确保北京市场上的领导者地位；构建以低温精品熟食系列为主的熟食产品体系，立足北京，兼顾周边市场，同时积极开拓出口渠道及国外市场。在规模扩张中，注重种猪繁育的配套工作。生鲜与熟食相互促进，到2010年跻身于国内肉类行业前列。

　　2.1.3果蔬饮料行业：以果蔬汁饮料为主导产品，辅以蔬菜汁和果汁等产品，通过核心市场重点开发，强化牵手果蔬汁的市场竞争优势；适时推出全新配方的果蔬汁饮料。进一步扩大生产规模，提高市场竞争力，增强企业的市场营销能力，提高产品的市场占有率。

　　2.1.4农副产品加工物流产业：充分利用地处顺义交通便利的优越条件，对市场进行扩建和软件系统提升，满足农副产品流通发展要求及人民日常生活的需要，成为北京市农产品批发交易中心和优质农产品分级供给平台；同时充分利用公司内部资源，在现有农产品加工的基础上，提升农副产品精、深、细加工水平，打造深加工农产品优质品牌，引领都市创新生活方式。

　　2.2 2007年顺鑫农业发展计划

    2007年是公司“二·五”规划执行的关键时期，公司将积极把握发展机遇，解放思想，创新进取，加强产品研发力度，优化产品体系，加快技术改造步伐，提升营销手段，全面强化规范管理、创新管理，争创名牌，塑造良好的品牌形象。

　　2.2.1牛栏山酒厂：结合产品的成长周期规律和市场需求，开发拳头产品的替代产品。加大对清香型产品的投入，以高技术含量的产品引领北京二锅头的时尚。微生物实验室2007年将进入实质性操作阶段，力争实现菌种的选育、中型扩大培养等工作，应用于生产，取得一定的成效。进一步扩大原酒的生产和储备规模，建立一种以酒为媒的礼仪，全面建设酒文化场馆。发挥公司优势，完善知识产权的保护屏障，加强对二锅头酒传统酿造工艺的保护和开发，使此项工艺得到传承和发扬光大。继续深化完成“一城、两洲、三区”的销售战略格局，提高中高档产品销售比例，加强渠道管理，完善终端建设。

　　2.2.2鹏程食品分公司：加快外埠生猪货源基地的建设步伐，建立起质量好、数量稳定的饲养基地，满足生产和鲜销市场的需求，确保企业的持续发展。扩大熟食高端市场份额，打造区域强势品牌。抓好产品质量，细化生产过程管理和质量控制工作。在稳步推进北京商超等市场的同时，重点扩大对星级酒店等高端市场的占有率；继续扩大对北京周边外埠熟食市场的开发，重点针对高端市场、外埠熟食市场的特点，研究开发适销产品。继续推进生鲜产业的市场网络体系建设，构建全国性的销售网络体系，做精做强生鲜产业。在巩固北京市场网络布局的基础上，发挥品牌和资源优势，加大对北京周边地区生鲜产品市场的开发，进一步提高外埠企业产量和市场拓展，增强盈利能力。

    2.2.3牵手公司：加强与科研院所的联系,培养专业的研发人员,根据市场需求开发新产品，提高产品的适口性。细化生产管理，实现节能增效，建立“产前计划、产中监控、产后总结”控制流程，现场推行5S管理模式。进一步加强质量管理工作，技术与生产并行，管理重心下移，加强产品在线检验和成品抽检，完善修订质量管理方案,全面覆盖从原料采购到成品销售的全过程。推行营销整合方案，确立核心市场、重点市场和管理型市场布局，完善营销组织机构和职能分工，提高对细分销售渠道的运作和服务能力，确保市场精耕细作，主推果蔬汁产品，辅推蔬菜汁和果汁产品，不断提高高浓度果蔬汁的市场份额，增强产品在终端市场的拉力，在提升销量的同时提高牵手产品在消费者中间的影响力。

　　2.2.4鑫大禹公司：进一步转变观念，以客户为中心，从工程质量、周期和服务上保证客户满意。把贯标工作与实际生产更紧密地结合起来，加强成果检查和生产过程的质量控制，规范操作程序。积极探索和改革科研管理模式，专职研究和兼职开发相结合，自主创新与联合开发相结合。鼓励创新，跟踪技术发展的新趋势，引进新工艺，开展新业务，及时把新技术、新工艺转化为生产力。

　　2.2.5石门市场：进一步改造、完善市场的软硬件设施，调整果市经营区域，稳步推进电子统一结算。培养市场经纪人队伍，提升市场交易平台功能。

　　盈利预测与投资评级

    假设条件：我们假设公司所得税率不变，公司下属的白酒产业增长20％，肉类加工产业增长12％，其他产业保持稳定，房地产项目不实现效益。顺鑫农业我们预测2007年～2009年的每股收益为0.34元/股、0.43元/股和0.55元/股。按照农业板块25倍的2008年市盈率估值，以及公司本身业务的多样性，给予白酒业务35倍的估值，公司合理价位为12.06元，给予“推荐”评级