投资要点：

　　公司公布2006年报：主营收入11.9亿元，同比增长21.7％；综合毛利率28.7%，比2005年增加1.3%；净利润2696万元，同比减少17.9%。在主营收入与综合毛利率有所提高的情况下，净利润大幅减少，主要原因是营业费用的攀升。

　　公司加强销售上的投入，营业费用有所上升，营业费用率自2006年一季度以来保持约19.4%，显著高于2005年同期的15%~17%。

　　广告宣传费、销售服务费和业务招待费分比增至1.08亿、6195万和8911万，分别同比增长29%，97%和220%。

　　值得注意的一点，主营收入21.7%的增长与销售服务费97%的增长差异较大，可以认为这是公司在塑造品牌形象，加强产品售后服务上的投入增加，有可能为公司未来增长打下基础。并且，根据前期调研，2007年销售终端的建设已经大半完成，我们预计2007年由终端建设投入带来的业务费可能低于2006年水平。

　　公司面临一定的原材料成本压力，逐步调整产品结构向高端倾斜。

　　目前销售的灶具、抽油烟机和热水器等产品均价有所上升，但销量的下降似乎是难以避免。公司年报披露灶具收入增长3%，毛利率提高2.56%，均价增长17%，我们认为，公司需在市场份额，产品定价和盈利水平等方面寻找平衡点。

　　对于公司所处的灶具、抽油烟机和热水器等小家电行业，我们保持年度策略报告（06.12.14）中的观点：沿着城市化引领的消费升级，未来几年行业整体上保持高速增长，公司也将在其中受益。

　　我们看中小家电企业的成长性，预计07~08年公司EPS为0.36元和0.45元，给予华帝股份“谨慎增持”的投资评级。我们认为渠道建设对市场推广意义重大，成长超预期的可能性较大。