投资要点：

　　登海种业（002041）今日发布06年业绩快报，实现主营业务收入2.77亿元，下降33.1%；净利润628万元，下降92.1%；EPS为0.036元。

　　业绩的大幅下滑已在市场预期之中。玉米种子销售具有季节性，在公司06年中报公布之后，已经为全年的业绩定了基调。

　　4季度毛利率水平较往年有较为明显的下降，销售、管理费用比率也有提高。原因是公司在销售环节投入较大，加大了对经销商的返利力度。

　　玉米种子行业集中度很低，竞争非常激烈。近几年“郑单958”的旺销给其他品牌的种子造成了极大压力，这反过来加大了种子企业的销售压力，价格战时有出现。种子企业的盈利能力在这种情况下受到挤压，登海种业的毛利率下降就非常典型。

　　06年下半年，受国际市场价格上涨、国内深加工需求推动，玉米价格出现明显上涨，进而引发市场对玉米种子公司的关注，登海种业的二级市场价格也出现了较为明显的回升。

　　我们认为，玉米需求旺盛不等于玉米种子行业的景气，玉米价格上涨与玉米种子行业景气上升之间不存在必然的关系。玉米种子市场总体仍处于供大于求的局面。出于对战略性资源“制种基地”的考虑，种子公司往往不敢轻易降低制种规模，这在一定程度上加剧了供过于求的情况。

　　登海种业的技术优势在杂交玉米种子行业是无庸置疑的，但在行业分散、竞争激烈的现实下，仍将经历艰难的业绩复苏历程。

　　我们调整了公司的业绩预测，维持06年8月调研报告中对行业形势、公司可能的业绩复苏轨迹的判断，维持“中性”的投资评级。